金價下跌 2%，伊朗局勢未能抵消聯準會鷹派立場

隨著聯準會的鷹派情緒和美元走強抵消了中東不斷升級的地緣政治風險，黃金傳統的避險吸引力正面臨考驗。

由於投資者將經濟強勁信號和持續通膨置於美伊衝突升級之上，黃金和礦業股大幅下跌。現貨黃金下跌 2.5% 至每盎司 4,664.39 美元，回吐了連續四天的漲幅；而由於擔心供應中斷，布蘭特原油飆升超過 6%。這種不尋常的分歧凸顯出，市場更擔心聯準會的下一步行動，而非地緣政治的不穩定性。

德意志銀行分析師表示：「川普的演講對於結束敵對行動的潛在時間表或條件幾乎沒有提供任何新資訊。」這種新資訊的缺乏讓宏觀經濟因素重新掌握主動權，市場得出結論：石油引發的通膨飆升使聯準會降息的可能性降低。

市場反應迅速且全面。10 年期美債殖利率飆升至 4.38%，推高了美元指數並引發貴金屬拋售。白銀下跌 6.9% 至每盎司 70.85 美元。印度礦業股承壓，印度鋅業下跌超過 3%，至約 506.9 盧比；其控股股東韋丹塔一度下跌達 2%。

此次拋售證明了利率預期對資產價格的強大掌控力。殖利率上升增加了持有黃金等非生息資產的機會成本，使其對投資者的吸引力下降。市場目前預計到 2026 年底升息的可能性為 52%，這一預期的顯著轉變正在壓倒黃金作為對沖全球動盪的典型功能。

經濟數據加劇鷹派情緒

除了金價承壓外，令人驚訝的強勁美國就業報告也起到了推波助瀾的作用。3 月份非農就業人數增加了 17.8 萬人，幾乎是市場共識預期 5.7 萬人的三倍，而失業率小幅下降至 4.3%。強勁的勞動力市場讓聯準會有更多空間維持高利率更久，以對抗衝突對油價影響所加劇的通膨。2 月份進口價格創下 2022 年 3 月以來的最大月度漲幅，進一步複雜化了聯準會的決策路徑。

儘管總體就業數據強勁，但一些經濟學家指出了潛在的疲軟。ADP 首席經濟學家 Nela Richardson 指出，近期私營部門就業增長集中在低薪行業，這表明消費者支出可能不如總體數據所顯示的那麼有韌性。然而，就目前而言，市場關注的是直接的影響：聯準會放寬政策的緊迫性降低。

礦業股承壓

貴金屬價格的下跌直接影響了礦業股票。大部分收入來自白銀的印度鋅業受災最重。該公司本益比約為 25 倍，市值接近 4000 億盧比。韋丹塔的資產基礎更為多元化，但債務規模也較大，波動性更高，本益比約為 10 倍。該公司的財務結構使其特別容易受到利率上升和商品價格不穩定的影響。

分析師對這兩家公司的看法均持謹慎態度。「持有」評級十分普遍，印度鋅業的目標價定在 520-540 盧比區間，表明在宏觀經濟逆風消散之前，上行空間有限。這些股票的未來將很大程度上取決於全球商品價格的走向、央行政策以及中東局勢是否降溫。儘管目前處於低迷狀態，但高盛等機構的分析師仍維持對黃金的長期看漲觀點，基於聯準會最終會轉向寬鬆以及央行持續買入的預期，維持每盎司 5,400 美元的年底目標價。

本文僅供參考，不構成投資建議。