全球債券拋售潮推動30年期殖利率升至5.32%，創2007年以來新高

長期主權借貸成本已飆升至數十年來的高點，美國30年期公債殖利率觸及5.32%——為2007年以來最高——因投資人要求更高的補償以應對通膨與財政風險。

彭博智庫首席美國利率策略師艾拉·傑西表示：「美國債券如今必須與日本等其他已開發市場的債務競爭，買家對這些市場的健康狀況感到擔憂，因此需要更高的殖利率誘因來持有長天期債券。」

此波走勢遠不止於美國。法國30年期借貸成本觸及2008年以來最高，德國同期債券交易於2011年水準，英國公債殖利率逼近6%，日本債券則接近歷史高點。一籃子投資級政府債券基準組合的平均殖利率已攀升至接近4.5%，為彭博自2015年彙編數據以來最高。美國30年期殖利率自6月底以來已上漲近40個基點。

此波飆升恐將傳導至房貸利率——30年期固定貸款已達6.75%——以及企業借貸成本，可能壓抑經濟成長。隨著美國11月期中選舉逼近，政府融資成本攀升可能成為政治焦點。

推升殖利率的結構性力量具有全球性。其中一個因素是企業借款人的競爭：創紀錄的債券發行速度為美國固定收益市場增添了大量存續期供應，尤其是科技公司以更長天期融資人工智慧投資。Alphabet Inc.近期推出一筆50億澳元的首發澳洲公債發行，即美國企業進軍海外市場的例證之一。

供應挑戰恰逢買家結構轉變。聯準會6月政策會議紀錄指出，公債持有正從「對價格相對不敏感的官方部門持有者，轉向對價格更敏感的民間投資人」。巴克萊美國利率策略主管安舒爾·普拉丹估計，過去十年買家結構的轉變，約占美國30年期公債期限溢價中的90個基點。

在日本，殖利率雖仍低於全球同儕，但漲勢持續不停。殖利率曲線趨陡反映市場臆測日本央行升息抗通膨的速度過慢，加上央行決定逐步縮減購債計畫。道明證券亞太資深利率策略師普拉尚特·紐納哈表示：「日本本應是全球利率的錨，而日債殖利率走高的風險，將提高全球存續期重新定價的風險。」

實際殖利率帶動此波走勢，通膨預期保持穩定

儘管對物價壓力的擔憂推動了此輪債券拋售，但長天期損益兩平利率——衡量市場對未來通膨預期的指標——在多數主要市場仍相對穩定。相反地，借貸成本的上升主要由實際殖利率驅動，即投資人在通膨之上要求的額外持有債券補償。

美國7月消費者物價指數年增率為3.4%，遠高於聯準會2%的目標，也高於伊朗衝突爆發前1月的2.4%。10年期公債殖利率——固定房貸利率的關鍵基準——位於4.7%以上，高於戰前的4%以下。

此波傳導至家庭借貸成本的效果十分直接。截至週二，平均30年期固定房貸利率為6.75%，高於前一週的6.69%。根據Edmunds數據，汽車貸款利率已接近新車7%與二手車10.6%的水準。與最優惠利率緊密掛鉤的信用卡利率，則面臨新一輪上調壓力。

哥倫比亞商學院經濟學教授布雷特·豪斯表示：「這通常會立即傳導至部分消費利率。浮動利率和部分固定利率貸款將每日重新定價。」

部分策略師在此波重新定價中看到機會。摩根大通資產管理投資組合經理凱爾西·貝羅表示：「我們看到更多價值創造、且我們更偏好的，是長天期部位，尤其是實際殖利率。」

安盛投資管理核心部門首席投資官克里斯·伊戈表示：「很難知道什麼水準的殖利率會讓長期固定收益的總回報前景好轉。唯一可能改變此局面的，是經濟數據突然轉弱或某種外部衝擊。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。