全球債市拋售加劇，收益率升至 5.1%，加息擔憂重燃

美聯儲利率預期的急劇重估推動 30 年期國債收益率在週五突破 5.1%，加劇了全球債市的拋售，迫使交易員放棄對政策寬鬆的押注。

CIBC 資本市場策略師 Michael Cloherty、Arjun Anath 和 Ian Pollick 在報告中寫道：「一旦收益率大幅突破 5%，將產生足夠的風險不確定性，對各種交易和對沖造成嚴重破壞，因為平衡另一個頭寸所需的合約數量可能會劇烈波動。」

隨著投資者準備迎接高借貸成本的世界，各資產類別都感受到了影響。10 年期美債收益率維持在 4.4% 附近，給從抵押貸款到企業債的所有領域帶來壓力。美國股指期貨走低，而在大宗商品方面，7 月交割的白銀期貨暴跌 5.62% 至每公斤 274,750 盧比，部分原因是美元走強和美債收益率飆升。

現在的關鍵問題是通脹是否維持高位以使利率保持在現有水平，所有目光都集中在即將公佈的 4 月份消費者價格指數（CPI）報告上。市場普遍預期同比增幅為 3.7%，若讀數堅挺將進一步證實生活成本仍在上升，並可能鞏固市場的鷹派轉變，增加加息幾率。

收益率的這種快速轉變正威脅到龐大的國債期貨市場，該市場是對沖美國政府債務的主要工具。由於現行收益率決定了期貨合約的「最便宜交割」（CTD）債券，持續走高可能迫使交割品種發生切換。根據彭博數據，如果 30 年期收益率進一步升至 5.35% 左右，可能會導致 CTD 發生變更，迫使交易員展開一輪重新平倉，並可能顛覆依賴穩定現貨期貨定價的基差交易。

這次拋售是一個全球現象，但主要由美國的通脹焦慮驅動。與之形成鮮明對比的是，其他主要經濟體正面臨不同的壓力。例如，中國人民銀行正在考慮進一步放寬貨幣政策。由於中國 CPI 同比僅增長 0.3%，央行在降低利率和存款準備金率（RRR）以支持經濟方面仍有相當大的空間，這與目前市場對美國的定價路徑截然不同。

本文僅供參考，不構成投資建議。