德國通膨率升至2.8%，強化歐洲央行9月升息立場

德國7月通膨率從6月的2.4%躍升至2.8%，創三個月新高，主因燃油稅減免到期加上油價高漲，推動能源成本年增率達8.3%。

歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）在7月23日的記者會上表示：「能源供應再次中斷，可能導致能源價格在更長時間內以超出預期的幅度上漲。」她警告，持續的能源成本上升可能透過間接效應及次輪效應，進而擴散至更廣泛的通膨。

西班牙通膨也同步加速，7月升至3.8%，高於經濟學家預期。這兩份報告發布後，市場關注週五即將公布的法國、義大利及歐元區整體數據，經濟學家預期歐元區整體通膨將維持在2.8%，或小幅升至2.9%。歐元兌美元匯率在1.08附近交易，德國10年期公債殖利率則因數據公布上升4個基點至2.45%。

歐洲央行在6月宣布升息一碼（為2023年以來的首次升息）後，於7月將主要利率維持在2.25%。根據CNBC報導，衍生性金融商品市場目前定價，9月24日會議再次升息25個基點的機率約為80%。決策者面臨的核心問題在於：能源成本上漲究竟是暫時現象，還是會深植於薪資要求與服務價格之中。

斯洛伐克央行總裁卡齊米爾（Peter Kazimir）表示，即使中東緊張局勢緩和，歐洲央行仍需至少再升息一次，以防止通膨預期失錨。立陶宛央行總裁西姆庫斯（Gediminas Simkus）則指出，升息的可能性「遠高於」維持不變。他們的表態與拉加德的警告一致，即歐洲央行目前預期通膨將在2027年上半年之前「遠高於目標」。

能源成本推動通膨再次加速

德國7月能源價格指數年增8.3%，創4月以來最快增速，主因政府燃油稅減免措施到期。此一漲勢疊加布蘭特原油價格的上行壓力——本週布蘭特原油在短暫突破每桶100美元後，目前在98美元上方交易，原因是美國與伊朗之間再度爆發敵對行動。歐洲天然氣價格也攀升至3月以來的最高水準。

能源成本向核心通膨傳導的程度，仍是最大的不確定因素。歐元區核心通膨從6月的2.5%降至2.4%，高盛經濟學家表示，目前數據中「沒有發現令人信服的次輪效應跡象」。服務業通膨有所放緩，更廣泛的潛在指標也趨軟，削弱了物價壓力正在擴大的論點。

市場定價與政策路徑

交易員押注歐洲央行將兌現其鷹派訊號。隔夜指數交換（OIS）顯示9月將升息一碼，在德國與西班牙數據公布後，機率進一步上升。荷蘭國際集團（ING）首席經濟學家布熱斯基（Carsten Brzeski）表示，拉加德在7月會議上展現了「明顯更為緊縮的語氣」，並指出「目前的問題不在於什麼因素會推動歐洲央行在9月升息，而在於什麼因素能阻止它這麼做」。

德國第二季經濟成長超出預期，第一季數據也獲得上修，這為歐洲央行提供了更多收緊政策的空間，而不至於引發衰退。經濟韌性為主張經濟能夠承受更高利率的決策者提供了支撐。

歐洲央行上一次在暫停一次會議後再次升息是在2023年，當時連續多次升息，之後維持利率不變超過一年。9月升息將重現這一模式，顯示央行認為當前能源衝擊的持續性足以需要採取進一步行動。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。