港龍中國第一季度銷售額驟降 68.6%，房地產危機進一步加深

港龍中國地產集團有限公司 (06968.HK) 今年頭三個月的合約銷售額暴跌 68.6%，這一嚴峻指標顯示，在中國曠日持久的房地產危機中，小型開發商面臨的壓力並未減弱。

「港龍等小型開發商銷售額的急劇下降突顯了市場兩極分化的擔憂趨勢，」香港一家投資公司的房地產分析師表示。「雖然政府的支持可能正在幫助國資背景的巨頭，但私營部門，尤其是小型公司，仍處於嚴重的困境中，在流動性和買家信心方面苦苦掙扎。」

該房地產開發商宣佈，其 1 月至 3 月的合約銷售額僅為 4.25 億元人民幣（約 0.587 億美元），低於去年同期的 13.4 億元人民幣。銷售的潰縮反映了購房者需求的持續低迷和信用緊縮，這對非國有建設者的打擊尤為嚴重，正將許多公司推向違約邊緣。這一數字與市場高端領域形成了鮮明對比，據 MSN 報導 [1]，近期一名中國內地買家以 5400 萬美元的價格購入了香港的一處頂層豪宅。

數據表明，北京為穩定住房市場所採取的多管齊下的努力——包括放寬購房限制和命令國有銀行加大對該行業的貸款力度——尚未能有效振興需求或恢復該行業最脆弱參與者的財務健康。持續的疲軟增加了進一步信用違約和評級下調的風險，這可能引發中國小型房地產開發商及其債券持有人的更廣泛拋售。

### 市場分化
港龍銷售額的急劇下降凸顯了中國房地產版圖日益加深的裂痕。雖然萬科和保利發展等巨頭憑藉國家支持和更好的融資渠道正在度過難關，但規模較小的私營開發商正面臨生存危機。他們無法從銷售中產生充足的現金流，這使得償還巨額債務或完成預售住房項目幾乎變得不可能，從而加劇了買家信任度下降的惡性循環。

這種兩極分化在銷售的物業類型中也顯而易見。近期一名內地買家以 5400 萬美元購入香港豪華頂層公寓，表明超高淨值人群對標杆資產的胃口依然完好。然而，這種小眾需求對大眾市場板塊幾乎沒有支撐作用，而大眾市場正是港龍等開發商的衣食之本，也是中國更廣泛房地產市場的基石。鑑於該行業對 GDP 的顯著貢獻，此處的疲軟是對該國經濟穩定的直接威脅。

### 後續展望
對於港龍及其同行來說，前方的道路充滿危險。如果房屋銷售沒有出現顯著且持續的復甦，許多公司可能面臨重組或清算。小型開發商潛在的違約潮對金融穩定構成了重大威脅，因為這可能導致債權人和供應商遭受重大損失。

投資者將密切關注其他私營開發商接下來的月度銷售數據，以及北京在關鍵的五一黃金週銷售季節之前是否會出台任何新的、更有力的政策干預。市場正在尋找支持措施最終轉化為廣泛復甦而非僅僅是局部走強的跡象。如果未能看到這種好轉，可能會加劇對系統性危機的擔憂，進一步打壓恆生指數和中國開發商的債券。

本文僅供參考，不構成投資建議。