G7 主權債務成本因戰爭推高殖利率而激增 160 億美元

根據英國《金融時報》對國庫發行數據的分析，自二月美伊戰爭爆發以來，G7 政府已吸收 160 億美元的額外主權融資成本，若殖利率持續居高不下，預估到 2027 年第一季末總額將達 340 億美元。

Jefferies 首席歐洲經濟學家 Mohit Kumar 表示：「利率上升是股票和信貸市場面臨的最大風險之一。」他指出，進一步升息可能引發股市負面反應，同時透過更高的借貸成本壓縮企業利潤。

美國在此增幅中占比最大，達 106 億美元，反映其作為全球最大主權債券市場的地位。若殖利率維持在當前水準，美國到 2027 年第一季末將需再支付 217 億美元的額外利息成本。幾乎所有 G7 政府在各期限的債券發行利率現均高於二月水準，這推升了英國、義大利、德國和日本發行新債的成本，其中荷姆茲海峽關閉推高了能源價格和通膨預期。

這些額外成本相對於整體公共支出而言仍然偏小，但經濟學家警告，在赤字擴大和支出需求加重之際，這些成本正對各國政府資產負債表形成壓力。若美國 10 年期公債殖利率突破 5%，股票和信貸市場將面臨更廣泛的風險，而美國房貸利率也有升至 7% 以上的風險，進一步拖累房地產市場。

《金融時報》的分析將實際借貸成本與戰前利率進行比較，並納入各國國庫發行計畫和期限結構。340 億美元的預測假設當前殖利率水準將持續至 2027 年第一季末。其餘 G7 成員國合計占額外成本增幅的三分之一以上。

近期美國公債殖利率大幅攀升，因投資人日益擔憂美國的債務負擔，以及政策制定者能否遏制與戰爭相關的通膨。財政部長 Scott Bessent 增加長期債券回購的努力幾乎未能扭轉上升趨勢，30 年期公債殖利率近期觸及 2007 年以來最高水準。

結構性壓力使殖利率維持高檔

除戰爭因素外，經濟學家指出多股力量可能使殖利率持續承受上行壓力。彼得森國際經濟研究所所長 Adam Posen 指出，美國、法國、日本、英國以及可能包括德國在內的政治不穩定風險，加上國防、基礎設施、人口結構和綠色支出的更高需求。他表示：「除了通膨風險外，美國、法國、日本、英國及可能的德國都存在政治穩定的真實風險，再加上地緣政治因素——這是另一個真實風險。」

人工智慧基礎設施投資也在爭奪資本。法國興業銀行首席歐洲經濟學家 Michel Martinez 表示，主權發行機構日益與 AI 驅動投資和結構性支出需求競爭儲蓄，反映資本不再充裕的世界正在重新定價。強勁的成長預期也在支撐風險資產，並減少對公債等避險債券的需求。

ING 首席全球經濟學家 James Knightley 表示，較高的借貸成本已透過家庭和企業融資管道對美國經濟活動構成壓力。房地產市場已陷入停滯，而更陡峭的殖利率曲線意味著房貸利率可能升至 7% 以上。他表示：「這不僅僅是財政可持續性的問題——在美國，它已經透過更高的家庭和企業借貸成本在抑制經濟活動。」

摩根士丹利歐洲利率策略主管 Gianluca Salford 則提出較為溫和的看法，認為此一轉變可能代表回歸 2010 年代前較為正常的利率環境，而非無法管理的結構性斷裂。他表示：「這並非明確無法管理的情況……有時確實需要危機，但各國通常會採取正確措施以維持正軌，因為基本上沒有可行的替代方案。」

Kumar 警告，在較高利率的環境下，各國政府在大選前推行擴張性甚至可能更具民粹色彩的政策的背景下，削減財政赤字將變得更加困難。隨著美國期中選舉和多場歐洲議會選舉臨近，擴張性財政政策的誘因仍然強勁，加劇了債務管理挑戰。

30 年期公債殖利率上一次達到當前水準是在 2007 年，即全球金融危機重置利率環境之前。目前的軌跡顯示這是一場結構性轉變而非週期性飆升，對已開發世界的政府債務服務、企業融資成本和家庭房貸利率都具有深遠影響。

本文僅供參考，不構成投資建議。