基金經理人持股配置升至5年高位 美銀調查顯示

全球基金經理人將股票配置推升至淨超配56%，為2021年11月以來最高水準，同時現金占資產比重降至3.5%。

美銀首席投資策略師麥可·哈奈特（Michael Hartnett）在報告中表示：「持倉狀況持續建議投資者撤離或在高風險資產內部輪動，而非重新加倉。」

這項於8月7日至13日進行的調查涵蓋180位基金經理人，管理資產規模達5250億美元，為2022年以來第三大看多讀數。現金占比3.5%為該調查自1998年啟動以來第六低水準，且低於觸發美銀逆向賣出信號的4%門檻。該行的牛熊指標（Bull & Bear Indicator）目前為9.3，高於歷史上標誌賣出的8.0水準。

一致的看多共識幾乎不留任何失望空間。創紀錄的56%經理人預期「不著陸」情境，72%認為聯準會在11月期中選舉前不會升息，71%不預期AI超大規模業者今年削減資本開支。在持倉過度拉伸的情況下，上述任何預期落空都可能引發擁擠交易遭到劇烈拋售。

最擁擠的交易是AI——同時也是最大風險

長期做多全球半導體仍是最擁擠的交易，53%的受訪者提及該交易，但已較7月創紀錄的82%大幅回落。該交易最常通過VanEck半導體ETF（SMH）或iShares半導體ETF（SOXX）表達。

調查中貫穿著這一矛盾：32%的經理人認為AI泡沫是最大的尾部風險，而38%表示AI超大規模業者的資本開支是系統性信用事件最可能的來源。然而71%不預期任何超大規模業者今年削減資本開支，58%不預期AI在2028年前顛覆勞動力市場。

轉向風險資產、撤離防禦類股

持倉配置仍大幅傾向風險。科技類股配置升至淨超配30%，為5月以來最高，銀行類股同樣達到30%超配。能源類股低配比例從20%縮減至3%，而美國股票曝險達到淨超配27%，為2024年12月以來最高。

黃金被淨16%的受訪者視為低估，為2023年3月以來最高。調查中的逆向交易直接與大眾背道而馳：做多債券對做空大宗商品、做多必需消費品對做空科技股、做多可選消費品對做空銀行股，以及做多英國股票對做空美國股票。

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）將於8月27日至29日在傑克森霍爾（Jackson Hole）研討會上發言。53%的經理人預期他將發表中性言論，31%預期鷹派立場，僅7%預期鴿派。

這項調查顯示市場似乎已對面前的所有問題給出答案——而這正是逆向投資者所擔憂的。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。