美國聯邦貿易委員會與 USAP 達成和解，警示私募股權醫療健康數十億美元交易風險

美國聯邦貿易委員會與 U.S. Anesthesia Partners 達成的和解，標誌著私募股權行業利潤豐厚的醫療健康整合策略進入了監管風險的新紀元。

美國聯邦貿易委員會（FTC）已敲定與私募股權支持的 U.S. Anesthesia Partners (USAP) 的最終和解協議，解決了這一具有里程碑意義的案件。該案件指控該服務商在德克薩斯州製造壟斷，每年導致消費者損失數千萬美元。這項於 4 月底公布的協議標誌著政府在遏制醫療行業反競爭整合運動中邁出了重要一步。

「考慮到患者、臨床醫生和醫院合作夥伴的最佳利益，我們認為現在解決此事很重要，這樣 USAP 就可以全身心投入到為社區提供高品質麻醉服務中，」USAP 董事會主席 Scott Holliday 博士在聲明中表示。同時他堅持認為公司「運營負責」並否認有任何不當行為。

該和解協議的條款在談判期間仍處於保密狀態。此前在 2023 年的一項訴訟中，FTC 指控由 Welsh, Carson, Anderson & Stowe 持有的投資組合公司 USAP 系統性地收購了德克薩斯州幾乎所有大型麻醉診所。FTC 聲稱，這種「連環收購」策略使 USAP 能夠索取明顯更高的價格。該機構此前已在 2025 年初與 Welsh Carson 達成和解，此前一名聯邦法官最初駁回了針對該私募股權公司本身的起訴，認為其不對投資組合公司的行為直接負責。

這次和解讓私募股權行業估計約 2 萬億美元的醫療資產面臨警示，暗示「連環收購」收購策略面臨更高的反壟斷挑戰風險。這一結果可能會重塑醫院和門診手術中心 (ASC) 的簽約動態，潛在地促進服務提供商之間的更多競爭，並影響整個健康服務領域的未來交易估值。

### 私募股權「連環收購」的測試案例

針對 USAP 及其後台（包括 Berkshire Partners 和新加坡主權財富基金 GIC Capital）的訴訟，是 FTC 打擊連續收購能力的一次新嘗試。「連環收購」劇本是私募股權公司青睞的策略，涉及在同一行業收購許多小公司，並將其整合為一個單一的主導實體。雖然單次收購規模可能太小，不足以觸發監管審查，但累積效應可能會抑制競爭。

FTC 在 2023 年的原始投訴中指控，在壟斷市場後，USAP 和 Welsh Carson 通過計費協議推高了價格，並通過協議禁止競爭對手進入 USAP 領地，從而排擠了競爭對手。USAP 表示，達成和解是為了避免長期訴訟帶來的「巨大時間、精力和財務承諾」。

這一決議出台之際，配備了拜登政府更新後的併購指南的反壟斷監管機構正在加強對醫療行業的關注。3 月份，FTC 成立了一個新的跨部門工作組，主動調查和質疑醫療市場中潛在的反競爭行為，並與司法部及衛生與公共服務部 (HHS) 協調工作。

### 對醫療行業的更廣泛影響

對於醫療服務提供商，特別是 ASC 來說，FTC 加強監管可能是一個受歡迎的進展。行業分析師建議，限制大型 PE 支持集團的激進整合，可以為麻醉服務創造更具競爭力的環境，從而可能為手術中心帶來更有利的簽約條款。

該和解還凸顯了越來越多的研究將私募股權所有權與醫療行業的負面結果聯繫起來。研究表明，PE 所有權通常會導致消費者價格上漲、客戶滿意度下降，在某些情況下還會導致醫療效果惡化。最近 Steward Health Care 和 Prospect Medical Holdings 等受 PE 支持的醫院系統破產，進一步引起了公眾和政治界對該問題的關注。

雖然 USAP 和解協議的保密條款意味著直接的財務和運營後果尚未公開，但向市場發出的信號是明確的。即便在目前只有兩名委員的董事會下，FTC 仍致力於利用其權力挑戰醫療整合，迫使私募股權公司重新考慮這一已成為十多年穩定利潤來源的策略風險。

本文僅供參考，不構成投資建議。