法國與西班牙通膨飆升市場完全反映歐央行9月升息25基點

能源成本急升，將法國8月通膨推升至2.7%，西班牙則升至4.5%，市場已完全反映歐洲央行9月會議升息25個基點的預期。

「9月升息幾乎已成定局，但9月之後的路徑則存在廣泛的不確定性，」法國巴黎銀行已開發市場經濟研究主管Paul Hollingsworth表示。

貨幣市場目前預期存款機制利率將從2.25%升至2.5%，並預期在2027年春季之前還會有另一次升息。歐元兌美元走強，而歐元區債券與股市則因交易員為更緊縮的政策布局而承壓。

風險相當高：若政策立場在2.5%——即首席經濟學家Philip Lane所稱的中性區間上緣——之上變得更加趨緊，將在法國2026年上半年成長數據大幅下修的同時，推高這個20國集團的借貸成本。

能源衝擊重燃物價壓力

西班牙8月消費者物價指數較去年同期上升4.5%，為2023年以來最快增速；法國則加速至2.7%，為5月以來最高，亦高於市場預期。能源是共同的驅動因素，其來源可追溯到中東地區持續的軍事衝突。

為緩和伊朗戰爭的衝擊，西班牙政府3月批准了一項50億歐元（約58億美元）的援助計畫，包括能源稅減免。這些措施目前仍然有效，但效力自推出以來已有所減弱。分析師預期，將於下週公布的歐元區21國通膨數據，可能超過3%。

歐盟委員會週五公布的數據顯示，消費者12個月通膨預期在8月有所上升，而企業的銷售價格預期在各產業均高於長期平均值。這種組合指向政策制定者長期以來擔憂的第二輪效應——即能源成本上升滲透至薪資及更廣泛的物價。

週四公布的7月會議紀錄顯示，官員們討論了是否需要「適度限制性」的政策以確保通膨回落至目標——這種措辭暗示利率可能需要升至2.5%以上。歐洲央行上一次釋出此類立場時，在數個月內接連升息，市場目前正再次對這種模式進行定價。

管理委員會成員Martins Kazaks週五對拉脫維亞TV3表示，央行「絕不能讓通膨紮根」，並補充說升息是降低該風險的方式之一。執行委員會成員Isabel Schnabel本週告訴彭博，官員們必須推高借貸成本，以抑制伊朗戰爭以及經濟在逆風中穩健成長所帶來的物價壓力。

彭博經濟研究的Ana Andrade表示，西班牙整體通膨跳升主要由燃料價格帶動，稅收減免措施目前遠弱於年初時。她指出，核心通膨僅略微放緩，強勁的薪資成長以及經濟運行於潛在產能之上所帶來的黏性潛在物價壓力，將使調和後核心通膨在今年其餘時間維持在3%以上。

下週公布的歐元區整體通膨數據，將為9月決策提供最後的參考依據，屆時關於2.5%是否足夠——抑或需要採取限制性立場——的辯論將主導會議。若核心通膨持續黏性，市場可能比目前所隱含的2027年春季時間表更早反映第二次升息，從而支撐歐元買盤，並進一步打壓該地區的債券與股市。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。