Fed's Warsh ruled out return to 2006-level $900 billion balance sheet

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）表示，央行無法重返金融危機前的資產負債表規模，承認在資產規模達到6.7兆美元之際，聯準會將永久性地擴大其市場足跡。

聯準會主席凱文·沃什表示，央行無法重返2006年九千億美元的資產負債表水準，在資產規模膨脹至6.7兆美元的背景下，放棄了一項關鍵改革目標。

根據其談話記錄，沃什在一個央行論壇上表示：「我們無法重返2006年那樣的資產負債表規模。」這番表態是他迄今最明確地承認，聯準會後危機時代的資產擴張已不可逆轉。

聯準會的資產負債表從2008年8月約九千億美元，經三輪量化寬鬆後，到2022年3月膨脹至近9兆美元。一輪緊縮週期使其在2025年底降至約6.54兆美元，但自2026年初以來再度擴張，根據聯準會數據，截至7月1日，資產負債表已達6.725兆美元，是2006年水準的七倍以上。

這項承認對貨幣政策具有重大影響。資產負債表永久性擴大，意味聯準會將繼續在國債和抵押貸款支持證券市場中扮演主要角色，可能壓低長天期殖利率，並使控制通膨的努力更加複雜。5月通膨率觸及4.2%，創下三年新高。

沃什於5月22日宣誓就任第17任聯準會主席，此前他曾將資產負債表去槓桿化作為其改革議程的核心。在4月21日的參議院銀行委員會聽證會上，他批評聯準會過於龐大的投資組合，並呼籲讓聯準會「退出財政業務」。此後，他啟動了五個工作小組，分別針對資產負債表、通膨框架、溝通機制等領域進行檢討，並在6月17日的FOMC聲明中刪除了前瞻性指引。

然而，上任七週以來，資產負債表反而增加了約200億美元，從5月27日的6.704兆美元增至7月1日的6.725兆美元。這項擴張反映了持續的再投資以及聯準會繼續在支持市場運作中扮演角色。

聯準會政策的結構性轉變

2006年約九千億美元的資產負債表，代表著聯準會主要持有國債、極少干預市場的時代。如今6.7兆美元的投資組合中，包含了大量抵押貸款支持證券，這是危機時期干預措施的遺留產物。

聯準會上一次試圖大規模縮表是在2018至2019年，時任主席鮑爾（Jerome Powell）主導的量化緊縮導致回購市場失靈，迫使央行緊急政策轉向。那次事件證明了在不擾亂金融市場的前提下縮減投資組合的實際限制。

對市場而言，沃什的承認消除了部分不確定性，卻也帶來了新的不確定性。雖然投資者不再需要為激進的量化緊縮進行定價，但聯準會永久性擴大的市場足跡，引發了市場對其通膨可信度以及應對未來經濟衰退能力的質疑。FOMC的下一次會議預計在7月下旬召開，屆時資產負債表的走向預料將成為討論重點。

本文僅供參考，不構成投資建議。