聯準會9比3分裂加深信譽危機 就業人數下降2.3萬

聯邦公開市場委員會以9比3票數分裂、非農就業人數減少2.3萬人，加上聯準會主席取消前瞻指引，已將央行推至信譽危機的十字路口。

聯準會7月將利率維持在3.50%至3.75%區間，但9比3的投票結果掩蓋了嚴重的內部分歧，而2.3萬人的就業人數下滑如今迫使市場質疑央行的抗通膨優先立場。

「市場立即以熊市趨陡曲線、更高的通膨平衡點和更高的風險溢價來反映此事。殖利率曲線更陡、股市下跌、美元走弱，是與新興市場央行遭遇信譽衝擊時的典型價格表現，」美國銀行在彭博社Joe Weisenthal所報導的一份研報中寫道。

7月非農就業報告顯示就業人數減少2.3萬人，較道瓊斯調查的經濟學家預期的增加8.3萬人短少了整整10.6萬人。5月和6月的增幅合計下修10.3萬人。失業率從4.2%降至4.1%，但這僅僅是因為勞動參與率降至61.4%，為2021年2月以來的最低水準。平均時薪按月增長0.1%、按年增長3.2%，均低於0.3%和3.5%的預期。

由於9月聯邦公開市場委員會會議定於9月15日至16日舉行——距離11月3日中期選舉僅剩七週——聯準會面臨政策兩難：三位地區聯儲主席公開要求升息，而疲弱的就業數據則主張應保持耐心。芝加哥商品交易所的FedWatch工具目前顯示維持利率不變的機率為57%，高於就業報告發布前的45%。

非農就業下滑2.3萬人 勞動參與率創五年新低

7月就業報告在多個方面帶來震撼。非農就業人數減少2.3萬人，其中地方政府教育部門單獨裁員5萬人。零售貿易業流失1.9萬人、金融業1.4萬人。前兩個月的數據也大幅下修——5月從12.9萬人下修至6.3萬人，6月從5.7萬人下修至2萬人。

失業率降至4.1%，但掩蓋了一個令人擔憂的潛在趨勢：勞動參與率降至61.4%，為2021年2月新冠疫情以來的最低水準。工人完全退出勞動力市場而非找到工作，推動了表面上的改善。

第二季GDP年化增長率僅為1.5%，低於第一季的2.1%和1.8%的預期。僅個人消費（3.2%）和AI基礎設施投資（3.0%）實現增長，而聯邦政府支出下降4.1%，進口激增11.5%。

市場反應立竿見影。2年期美國公債殖利率下跌5個基點至4.20%，10年期殖利率下滑2個基點至5.65%。標普500指數上漲0.62%再創歷史新高，道瓊指數上漲0.28%，那斯達克指數攀升1.30%。

沃什的透明度改革與川普壓力正面交鋒

自5月上任以來，主席凱文·沃什已15年來首次從利率聲明中刪除了前瞻指引，並提出將聯邦公開市場委員會年度會議次數從八次減少的想法。《紐約時報》報導他在7月會議上提出了這一構想。1935年銀行法僅要求每年舉行四次會議。

三位地區聯儲主席——達拉斯的洛麗·羅根、克里夫蘭的貝絲·哈馬克和明尼亞波利斯的尼爾·卡什卡里——異議支持升息25個基點，這是自2016年9月以來首次有三位成員同時持異議。這也是自1979年保羅·沃爾克以來，新任聯準會主席首次在最初兩次會議中面臨三次異議。自2025年12月11日以來，利率一直維持不變。

川普總統加大了施壓力度，與沃什進行了多次電話通話，並向正在最高法院抗爭免職的理事麗莎·庫克發出了威脅信。白宮警告庫克她可能面臨刑事風險，批評者稱此舉破壞了聯準會的獨立性。

《華爾街日報》社論版為沃什辯護，認為鑑於6月通膨數據低於預期，且7月就業報告「幾乎看不出『立即升息』的跡象」，9比3的維持利率決策是站得住腳的。但美國銀行關於信譽衝擊的論述表明，市場並不相信聯準會有一條連貫的政策路徑。

9月的聯邦公開市場委員會會議將是決定性的考驗。如果通膨數據持續走軟，維持利率的立場將更加穩固。如果中東緊張局勢推動油價進一步飆升，三位異議者可能會爭取到更多支持者。無論如何，聯準會的信譽——以及沃什的改革議程——都懸而未決。

本文僅供參考，不構成投資建議。