Fed 三位官員反對維持利率不變，通膨持穩於 3.7%

三位聯準會官員週三投票反對升息，為十年來最多，中東衝突、關稅及 AI 投資所帶來的通膨壓力，正考驗主席凱文·沃什（Kevin Warsh）將利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間的決心。

「若通膨持續高企，壓力來自中東衝突、關稅或 AI，委員會最終可能迫使升息，而這顯然不是主席本人急切想要推行的措施。」安永帕特農（EY-Parthenon）首席經濟學家 Gregory Daco 表示。

克里夫蘭聯準銀行行長 Beth Hammack 與明尼亞波利斯聯準銀行行長 Neel Kashkari 週四表示，頑固的通膨促使他們投下反對票，加入達拉斯聯準銀行行長 Lorie Logan 的行列，共同推動升息一碼。三位官員同時投下反對票，是十年來首次出現三名官員在同一方向上反對政策決議。根據 CME FedWatch 工具，市場定價 9 月會議升息一碼的機率超過 60%，10 月與 12 月會議也被視為可能的行動時點。

聯準會上次升息是在 2023 年 7 月，沃什已連續兩次會議維持基準利率不變，同時誓言恢復物價穩定。6 月 PCE 數據顯示，整體通膨年增率為 3.7%，低於 5 月的 4.1%，但這一下降主要受惠於與伊朗的暫時停火，而該停火協議現已破裂。若 9 月數據顯示通膨再度加速，委員會仍可能在沃什不情願的情況下強制升息。

分裂 FOMC 的 3.7% 通膨難題

這些反對票出現之際，聯準會正面臨遠超出中東範疇的通膨壓力。大規模人工智慧投資推高了電力、電腦晶片及資料中心建設所需的技術勞動力價格。多家企業已宣布因晶片成本飆升而漲價。美國總統唐納·川普在最高法院推翻先前關稅後，上週對 80 多個國家加徵關稅，也推升了物價，儘管經濟學家普遍認為其影響不如最初擔憂的那麼嚴重。

沃什在會後記者會上承認了這些限制。「我們沒有魔法棒。這不是我們能在幾天或幾週內解決的事情。」他說。主席目前已連續兩次會議在未升息的情況下承諾遏制通膨。

內部分歧在預測中清晰可見。18 位聯邦公開市場委員會（FOMC）參與者中，有一半預測今年稍後需要升息，其餘 9 人則預測不會進一步升息。數位投票支持 7 月維持利率不變的官員近期在演講中警告，若通膨未顯示持續放緩跡象，他們可能被迫支持升息。Hammack 在 LinkedIn 發文中寫道，通膨「高得不成比例」，且「並非來自單一來源——而是全面性的」。Logan 則在 7 月中旬的演講中呼籲升息。

6 月 PCE 數據帶來一些鼓舞，聯準會偏好的通膨指標從 4.1% 降至 3.7%。剔除食品與能源的核心 PCE 當月上漲 0.1%，較去年同期高出 3.3%。但整體改善主要受惠於與伊朗短暫休戰期間能源價格下跌，汽油價格每加侖下降近 50 美分。隨著美國與伊朗重啟衝突，荷姆茲海峽的航運再度陷入停滯，引發市場擔憂第二輪能源驅動的通膨可能根深蒂固。

9 月會議的走向

官員們將在 9 月會議前獲得兩個月的通膨、就業及其他經濟數據。下一份涵蓋 7 月的 PCE 數據預定於 8 月 26 日公布。6 月家庭支出名目成長 0.3%，實質 PCE 成長 0.4%，個人收入成長 0.2%，個人儲蓄率為 2.7%——這些數據顯示，即便物價持續高漲，消費者依然保持韌性。

若數據顯示通膨降溫，沃什維持利率不變的立場或可獲得支持。若不然，來自委員會內外的升息壓力只會加劇。上一次三名官員在同一方向上投下反對票是在十年前，而那一事件之後迎來了一段持續緊縮的時期。市場已在為此定價，FedWatch 顯示 9 月升息機率超過 60%，投資者亦視 10 月與 12 月會議為潛在行動時點。

本文僅供參考，不構成投資建議。