沃什聽證會前夕：美聯儲與財政部 3.9 萬億美元資產掉期提案浮出水面

隨著特朗普總統提名的美聯儲主席人選凱文·沃什準備參加確認聽證會，一項徹底改革美聯儲資產負債表的激進提案正引起廣泛關注。該計劃詳見《華爾街日報》的一篇評論文章，建議在美聯儲與美國財政部之間進行近 4 萬億美元的資產掉期，以解決核心貨幣政策困境。

全新的「美聯儲-財政部協議」可能允許央行在縮減資產負債表的同時降低利率，這是特朗普政府的一個核心目標。

該提案由 TrendMacro 首席投資官唐納德·L·勒斯金（Donald L. Luskin）撰寫，正值沃什將於週二面對立法者之際。沃什曾公開主張縮小美聯儲資產負債表並降低利率，而這兩個目標通常是相互矛盾的。量化緊縮（即縮減資產負債表）會移除流動性並往往會推高借貸成本，而下調政策利率的作用則相反。「沃什先生的目標似乎相互抵觸，」勒斯金寫道。「降息可以放寬聯儲政策並支持當今生產力導向的增長。但縮減聯儲資產屬於『量化緊縮』，會抵消降息帶來的正面效果。」

美聯儲的資產負債表在疫情期間膨脹至近 9 萬億美元，目前約為 6.7 萬億美元。勒斯金的提案旨在將其恢復到 2.5 萬億美元左右，這一水平與流通中的貨幣量相符。這將涉及美聯儲減持約 1.9 萬億美元的國債和 2 萬億美元的抵押貸款支持證券，從而有效地結束始於 2008 年的量化寬鬆時代。

這一舉措可以將美聯儲從財政政策中解脫出來，使其能夠專注於單一的貨幣使命，這也是沃什長期以來的目標。該提案浮出水面之際，曾呼籲央行進行「制度更替」的沃什準備接受參議院銀行委員會的質詢，內容涉及他重塑美聯儲及其在經濟中角色的計劃。

新的「美聯儲-財政部協議」如何運作

該提案的核心是美聯儲與美國財政部之間資產和負債的直接交換。美聯儲將其持有的國債和抵押貸款支持證券轉回財政部。作為回報，財政部將承擔美聯儲賬目上相應的負債——主要是目前存放在美聯儲的 3 萬億美元商業銀行準備金和來自財政部自身一般賬戶的近 1 萬億美元資金。

為了管理這些新負債，財政部將創建一種新型證券，類似於銀行的儲蓄帳戶，提供每日流動性和與美聯儲政策利率掛鉤的浮動利率。這將為銀行系統保留「充足準備金」的環境，但將其置於財政部內部。

勒斯金認為：「美聯儲將回歸其中央銀行的本色，財政部也將回歸其財政部的本色，」他表示這將恢復美聯儲的獨立性。

沃什的願景與政策悖論

該提案為凱文·沃什實現其看似矛盾的政策目標提供了一條潛在路徑。幾個月來，他一直辯稱美聯儲「臃腫的資產負債表」可以縮小，並且「這些慷慨的資金可以以降低利率的形式重新部署」。該計劃為此提供了理論框架。通過將資產轉移給財政部，美聯儲可以減少其在金融市場中的足跡，而不會觸發傳統資產負債表削減帶來的緊縮效應。

這可能為沃什追求特朗普總統要求的低利率提供空間，同時不受資產負債表過大帶來的通脹風險約束。然而，這一構想面臨著重大的政治和現實障礙。

障礙與阻力

最直接的阻力來自財政部本身。財政部長斯科特·貝森特上個月拒絕了簽署新的「財政部-美聯儲協議」的想法。此外，美聯儲在此規模上與財政部直接交易的合法性存在疑問，可能需要國會通過法案。

參議院銀行委員會的民主黨人預計也將就沃什超過 1 億美元的巨額金融資產及其過去的政策立場對他進行嚴厲質詢。雖然沃什預計將獲得確認，但這一過程可能並不迅速，可能會推遲任何重大的政策轉變。在任期至 2028 年的州長任期結束前，傑羅姆·鮑威爾預計將繼續擔任主席，直到新主席獲得確認。

本文僅供參考，不構成投資建議。