美聯儲加息機率在三種通脹情景下突破 60%

美聯儲加息已不再是一個遙不可及的可能性，隨著持續的通脹壓力挑戰央行的前景，市場目前預測到 2026 年底收緊政策的機率已超過 60%。巴克萊銀行經濟學家在 5 月 18 日的一份報告中詳述了這種預期的轉變，並列出了三條可能迫使美聯儲採取行動的路徑，即便新任主席凱文·沃什正在為他的首次會議做準備。

巴克萊 FICC 經濟研究團隊的喬納森·米勒表示：「雖然我們的基準預測在 2027 年底前不會加息，但政策利率的上行風險已經變得更加明顯。市場正開始意識到，中東衝突的任何解決都需要比預期更長的時間，而原本預計是暫時性的通脹影響可能會持久得多。」

市場重新定價的速度非常快。芝商所（CME）美聯儲觀察工具顯示，12 月加息 25 個基點的機率已攀升至近 50%，而到 2027 年 1 月加息的機率已升至 58%。此前，霍爾木茲海峽的持續中斷推高了能源成本，且美國截至 4 月的就業增長保持強勁。

巴克萊的分析對於近期一直關注降息時機的市場來說是一個鷹派轉向。他們指出，主要風險是長期通脹預期的失去錨定。如果像 5 年/5 年遠期預期通脹率這樣的市場化指標顯示出持續且混亂的增長，這將意味著市場對美聯儲 2% 目標的信心喪失，從而迫使政策做出反應以重塑公信力。

核心通脹與 AI 需求

第二條更具漸進性的加息路徑涉及核心通脹。經濟學家正在觀察核心個人消費支出（PCE）價格指數（美聯儲青睞的通脹指標）是否會繼續高於與其年度目標一致的 0.18% 的月度漲幅，即便預期的臨時關稅壓力消退後也是如此。「超級核心」通脹（不含住房的服務業）的持續走強，對政策制定者來說將是一個尤其令人不安的信號。

第三種情景並非源於傳統的通脹驅動因素，而是源於現代經濟本身：人工智能投資熱潮。如果 AI 熱潮帶來的資本支出和財富效應刺激需求增長的速度快於 AI 提高生產率和降低成本的速度，就可能創造出一種需求拉動型通脹情景。儘管非農生產率有所提高，但一些經濟學家擔心這些收益不足以抵消預先激增的支出和投資。

沃什的首個考驗

這一複雜的經濟圖景為凱文·沃什在 6 月舉行的首次美聯儲議息會議提供了背景。由唐納德·特朗普總統提名的沃什此前曾暗示，他願意忽視暫時性的價格衝擊，並指出 AI 驅動的生產力是潛在的去通脹力量。

「從理論上講，這一框架偏向鴿派，」普信資產管理（Principal Asset Management）市場策略師克里斯蒂安·弗洛羅指出，「但在實際操作中，粘性通脹加上強勁的經濟可能會限制他遊說委員會其他成員的能力。」

最終，沃什在利率設定委員會的 12 票中僅占一票。雖然加息的門檻依然很高，但基礎正在奠定。如果通脹數據繼續意外上行且需求未能降溫，美聯儲內部的討論可能會從何時降息轉向是否必須再次加息。

本文僅供參考，不構成投資建議。