通膨居高不下與就業數據疲軟交織，Fed 9月升息機率達四成

聯準會9月的決策現在取決於黏著性3.4%的通膨，還是2.3萬人的就業流失，哪一項更具份量。

聯準會即將迎來9月政策會議之際，期貨市場定價顯示升息機率達40%。此前8月消費者物價指數（CPI）年增率維持在3.4%，而7月非農就業人數減少2.3萬人——這是持續性通膨與勞動市場惡化罕見地同時出現。

太平洋投資管理公司（PIMCO）經濟學家蒂芬妮·懷爾丁（Tiffany Wilding）在彭博電視節目中表示：「聯準會9月將按兵不動。」她主張，最新消費者物價報告並不足以支撐在就業市場轉弱之際收緊貨幣政策。

在交易員衡量相互矛盾的訊號之際，2年期美國公債殖利率維持在4.212%，30年期公債殖利率則在5.231%。與此同時，受美伊在荷莫茲海峽緊張局勢影響，布蘭特原油在較衝突前水準大幅上漲約24%後，價格徘徊在每桶88美元附近。

這項決策對年底前的資產價格影響重大：若出現鷹派意外，將加深已因前兩個月非農就業數據下修10.3萬人而升溫的衰退擔憂；若鴿派按兵不動，則可能助長已連續逾五年高於聯準會2%目標的通膨。

7月就業報告帶來的震撼重新設定了政策考量。經濟學家原本預期新增8萬至9.5萬個就業崗位；但實際數據卻是減少2.3萬人，且前兩個月數據合計下修10.3萬人。科技業是這波疲弱的主要推手，截至8月11日已記錄322起裁員事件，影響20萬5,832名勞工，其中包括Salesforce計劃在華盛頓州和加州削減550個職位。

剔除食品與能源的核心通膨年增率為2.5%，月增率為0.1%——這證明即使在整體數據趨緩之際，潛在物價壓力仍然根深蒂固。聯準會2026年全年維持政策利率不變，主席沃什（Warsh）重申央行對2%目標的承諾。克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）表示，升息一碼「作用不大」，但拒絕說明需要升息多少次才能遏止通膨。

石油衝擊使通膨情勢更趨複雜。布蘭特原油一度觸及每桶90美元，隨後回落至88美元附近，較7月初美國與伊朗簽署備忘錄短暫安撫市場時的69美元水準上漲約24%。美國能源資訊署（EIA）預測布蘭特原油今年均價為每桶86美元，2027年將回落至69美元，前提是受阻的產能得以恢復——這項預測取決於荷莫茲海峽僵局能否獲得解決，但目前仍難以達成。

美國公債殖利率幾乎未見波動，反映市場真正的不確定性而非堅定信念。Montis Financial投資長丹尼斯·佛爾默（Dennis Follmer）表示，即使就業數據疲弱，CPI下行趨勢仍支持維持利率不變。嘉信理財金融研究中心固定收益研究主管柯林·馬丁（Collin Martin）闡述了這項兩難：當勞動市場強勁而通膨高漲時，捍衛不升息的立場較為困難；但在疲弱跡象浮現之際，官員們則擔憂升息帶來的下行風險。

聯準會上一次面臨類似的通膨與就業分歧是在2023年，當時在一輪升息後暫停，隨著降息預期升溫，標普500指數在接下來一季上漲約10%。如果央行釋出耐心信號，類似動態可能重演，儘管地緣政治因素使本輪週期更難解讀。

對投資人而言，9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議是決定性的關鍵事件。如果聯準會按兵不動，利率敏感的成長類股可能獲得提振；如果在經濟放緩之際升息，那麼半導體類股——已處於熊市區域、並在兩個月內拖累標普500指數下跌約1.5%——將面臨進一步壓力。AI基礎建設投資仍是抗衡力量，輝達（Nvidia）正與資產管理公司合作，為資料中心基礎設施籌集超過5,000億美元的融資。

本文僅供參考，不構成投資建議。