聯準會7月升息機率達31% 華許沉默測試市場底線

聯邦公開市場委員會為期兩天的會議將於週三結束。根據芝加哥商業交易所集團的FedWatch工具，交易員目前定價聯準會意外升息一碼至3.75%至4%區間的機率為31.5%，而68.5%的機率預期聯準會將按兵不動，維持在3.50%至3.75%區間。這種不確定性實為刻意為之：今年5月上任的主席凱文·華許，已刻意收回市場在前任領導層時期所依賴的前瞻指引。

荷蘭國際集團美洲研究區域主管帕德萊克·加維寫道：「即將到來的FOMC會議，將是相當長一段時間以來，首次有大量觀察人士會得到他們未曾預料到的結果。」華許已成立多個工作小組，研究聯準會運作方式的潛在變革，並明確表示他打算大幅減少對市場預期的引導。

6月消費者物價指數年增率為3.5%，雖仍遠高於聯準會2%的目標，但汽油價格下跌帶來了一些緩解。自華許6月主持首次會議以來，聯邦基金利率一直維持在3.50%至3.75%不變，當時委員會按兵不動並發布了一份刻意簡短的聲明。該次會議紀錄顯示委員會內部確實存在分歧，促使今年升息機率在兩天內從35%飆升至57%。

多位分析師表示，意外升息將能讓華許在任期初期就建立其抗通膨的公信力。7月1日在歐洲央行辛特拉論壇上，華許警告稱，任何指望聯準會容忍通膨高於目標的人都會失望。達拉斯聯邦儲備銀行總裁洛麗·洛根公開表示7月升息將是謹慎之舉，克里夫蘭聯邦儲備銀行總裁貝絲·哈馬克則表示通膨仍過高。

跨資產風險

聯準會上一次以升息令市場意外是在2023年6月，當時標普500指數當日下跌1.2%，2年期公債殖利率飆升14個基點。若週三出現類似結果，可能將2年期殖利率推升至4.2%以上（目前接近3.9%），而標普500指數——已因科技股估值過高而承壓——可能擴大其7月以來的跌勢。

城堡證券宏觀策略主管弗蘭克·弗萊特發布研究報告呼籲意外升息，稱「市場可能再次低估了聯準會鷹派轉向的幅度」。弗萊特表示，華許可透過7月升息來「徹底終結前瞻指引時代」，並展現其對聯準會獨立性的承諾。

美國銀行資深經濟學家史蒂芬·朱諾在研究報告中表示，他認為若華許有意推動，他能在由12名成員組成的FOMC中爭取到足夠票數來實現升息。

新常態或過渡階段？

三井住友銀行美國利率策略師約瑟夫·阿巴特表示，目前的部分迷霧可能是暫時的，因為市場尚未學會如何解讀華許。阿巴特寫道：「隨著他更頻繁地公開發言，市場將逐漸熟悉他的思路以及他關注的數據。」

但阿巴特補充說，華許傾向於避免討論未來政策動向，這可能從結構上使市場更難預測他的反應函數。巴克萊經濟學家喬納森·米勒警告稱，缺乏指引意味著「市場正用猜測填補真空，認為華許可能正在考慮意外升息」。米勒寫道，風險在於市場預期可能成為自我實現的預言，聯準會官員將面臨「無論新出爐的數據是否支持，都必須升息的壓力」。

摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾·加彭認為聯準會將維持利率不變，指出「通膨已顯示出足夠的改善，為聯準會爭取了更多時間」。但他承認，如果華許「的反應函數比我們想像的更為鷹派」，那麼升息就成為可能。

FOMC將於週三下午2點公布決議，隨後華許將於下午2點30分召開記者會。隔夜指數互換市場目前定價年底前至少升息一次的機率為69%，高於6月會議前的35%。

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