聯準會異議者支持升息，通膨逾2%目標已五年

三位聯準會官員在7月會議中提出異議，支持升息，這是自2016年9月以來最強烈的緊縮呼聲，原因在於通膨率已連續超過五年高於2%目標。

「我要求一場精彩的內部辯論，而我也得到了。這就是目的所在，這就是設計的特色。」聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在聯邦公開市場委員會（FOMC）以9比3的票數決定將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%之後，向記者如此表示。

提出異議的官員——克里夫蘭的貝絲·哈馬克（Beth Hammack）、明尼亞波利斯的尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）和達拉斯的洛莉·羅根（Lorie Logan）——各自主張升息25個基點。此次按兵不動已是連續第五次會議未調整利率。6月CPI數據顯示價格年增率為3.5%，低於5月的4.2%，月增率則下降0.4%，為六年來首次單月下跌。沃什稱該數據只是「單一數據點」，並表示「沒有軟性的通膨目標」。

此一分歧對市場意義重大。CME FedWatch數據顯示，公告發布後，9月會議升息的機率攀升至59%。道瓊指數暴跌1,153點，跌幅2.19%，為2025年4月以來最糟糕的一天；標普500指數下跌1.52%，納斯達克指數下跌1.74%。30年期公債殖利率飆升12個基點至5.21%，為2007年以來最高水準。

鷹派按兵不動，不提供前瞻指引

沃什在其就任聯準會主席後的首次重大考驗中，刻意剝除了央行溝通中的前瞻指引。週三發布的FOMC聲明與6月相比幾乎沒有變化，唯一實質性的編輯是將有關銀行準備金的一行文字中的「重申」（reaffirmed）改為「正在繼續」（is continuing）。沃什將新聞稿的字數減半，並摒棄了先前主席（包括傑羅姆·鮑威爾）在位時市場所依賴的前瞻指引。

這種做法帶來了後果。2年期公債殖利率下跌4個基點至4.24%，而10年期殖利率上漲8個基點至4.68%——這種背離顯示交易員對聯準會下一步行動的確定性降低，但對通膨的擔憂日益加劇。沃什承認市場正在替聯準會完成部分工作：「如今的利率比42天前更高，」他表示，並指出自上次會議以來，政府公債殖利率已從4.4%區間升至4.6%區間。「市場正協同運作讓我們保持警覺，而且他們在這次會議間隔期間收緊了金融條件。」

債券市場的反應也蔓延至風險資產。公告發布時，比特幣交易價格約為63,000美元，加密貨幣出現明顯波動，交易員正在權衡9月可能升息的影響。歷史上，升息往往壓縮風險偏好，促使投資人轉向更安全的收益。

異議傳達的信號

三次異議投票代表自2016年9月以來對按兵不動最重大的內部反對，當時聯準會將利率維持在0.25%至0.50%，儘管部分官員主張升息。這一先例具有啟示意義：聯準會最終在2016年12月升息，即異議提出三個月之後。

異議者的主張基於持續的通膨。物價目前已連續超過五年高於聯準會2%的目標，而中東衝突再起已推高全球能源價格。沃什指出地緣政治衝突和關稅驅動的成本上升是持續的通膨風險，同時也標示了AI基礎設施投資潛在的通膨影響。川普政府最近對60個貿易夥伴推出10%至12.5%的新關稅，為價格壓力增添了又一層因素。

沃什就任聯準會主席不到九週，他也暗示可能打破傳統，跳過8月傑克森霍爾（Jackson Hole）經濟研討會上的重大政策演講。「我現在把它視為一張白紙，」他向記者表示。「從歷史來看，至少從我在聯準會的第一任期到最近這段時期，這通常會是一場為秋季政策走向鋪路的演講。我還沒有就此做出任何判斷。」

上一次聯準會面臨這種程度的內部壓力時，它在數月內便採取了行動。如果9月會議決定升息，那將標誌著沃什就職之初盛行的寬鬆預期出現急劇逆轉。財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）表示，他認為出現類似1997年艾倫·葛林斯潘（Alan Greenspan）時代「輕踩剎車式升息」的「可能性非常大」，並表示川普總統對沃什「充滿信心」。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。