歐元區PMI升至51.9 德國製造業7月反彈

歐元區私營部門活動在7月意外加速至五個月高點，標普全球綜合採購經理人指數（PMI）從6月的49.5升至51.9，超越彭博調查中除一位經濟學家外的所有預測，中位數預估為50.2。

標普全球市場情報首席商業經濟學家克里斯·威廉森表示：「歐元區在第三季取得了良好的開局，但考量到國際能源價格再度面臨上漲壓力，通往可持續復甦的道路仍充滿高度不確定性。」

德國領銜改善，其綜合PMI從49.5攀升至51.2，結束連續三個月的萎縮。該國製造業PMI飆漲至52.2，創四個月新高，受近四年半來最強勁的生產增長以及新出口訂單回升所推動。法國綜合PMI從47.2升至49.6，為2月以來最高，其服務業PMI觸及49.8，創2025年12月以來最強讀數，但兩者仍處於萎縮區間。

這項數據為歐洲央行帶來喘息空間。歐洲央行在7月23日維持利率不變，此前該行因中東衝突爆發而成為七國集團中首家升息的央行。歐元區整體投入成本通膨放緩至衝突開始以來的最低水準，威廉森表示這將「減輕歐洲央行實施進一步緊急升息的壓力」。然而，隨著美國與伊朗軍事敵對行動升級，布倫特原油價格上漲，恐將逆轉通膨降溫趨勢，並使歐洲央行9月的政策討論更加複雜。據知情人士透露，官員們傾向於在此次會議上辯論再次升息的可能性。

德國製造業復甦掩蓋服務業疲軟

製造業是德國7月數據中的亮點。標普全球經濟學副總監菲爾·史密斯表示，生產增長率達到近四年半來的最高水準，受新訂單（尤其是海外訂單）增加以及成本通膨放緩為工廠提供喘息空間所支撐。服務業出現穩定跡象，其PMI從48.6升至49.6，但仍低於50的擴張萎縮分水嶺。

法國復甦有賴服務業動能

法國的改善完全由服務業帶動，該國商業活動達到2025年12月以來的最高水準，且需求出現五個月來的首次增長。標普全球市場情報高級首席經濟學家喬·海耶斯警告，鑑於油氣市場壓力再起，對持續改善的預期可能過於樂觀。法國消費者信心已經惡化，政府亦將2026年增長預測從0.9%下調至0.7%，同時承認今年將無法達成預算赤字目標。

表面之下結構性逆風持續存在

儘管7月出現反彈，德國與法國均面臨拖累前景的結構性挑戰。德國政府與央行分別將2026年增長預測下調至0.5%，增長高度依賴公共基礎設施與國防支出。總理弗里德里希·梅茨近期重振投資者信心的努力——反映在Ifo商業景氣指數的溫和回升中——仍易受地緣政治衝擊影響。在法國，明年總統大選前的政治不確定性，加上行政與立法機構之間的緊張關係已引發多次不信任投票，持續打壓企業與家庭信心。

能源變數成最大威脅

復甦面臨的最直接威脅來自能源市場。過去一週加劇的美伊軍事升級已推高國際油價，使得製造業在7月享有的成本緩解恐怕只是曇花一現。標普全球的史密斯指出，服務業企業在7月已面臨更強勁的成本壓力，而隨著油價再度上漲，「我們可能進入一個通膨壓力再度升溫的時期」。彭博資深經濟學家大衛·鮑威爾表示，只有當能源成本在下半年下降時，復甦才具有更強的可持續性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。