歐洲股票提供3%殖利率避險，美股科技股集中度達47%

美股經通膨調整後的本益比達41倍，接近網路泡沫時期峰值，科技與通訊類股在標普500指數中的權重已膨脹至47%。標普500指數週二下跌0.14%至7,543.64點，而道瓊工業指數上漲0.89%至52,132.01點，反映資金正從大型科技股輪動至週期性類股。

普信資產管理多元資產部門資本市場策略師Tim Murray表示：「歐洲便宜是有正當理由的，但許多投資人只是遺忘了它，任其自生自滅。當市場預期偏低時，反而有更大的上行驚喜空間。」

MSCI歐洲指數經長期通膨調整後的本益比不到23倍——約為美股的一半——其中科技股僅占該指數的10%，僅為標普500權重的四分之一。歐洲股票的股息殖利率接近3%，而標普500僅為1.1%，後者的股息殖利率自2022年約2%的水平持續縮水。歐洲指數中最大的公司——荷蘭半導體設備供應商ASML——權重僅5%，而輝達在標普500中的權重近8%。

這種差異之所以重要，是因為美股的集中度已達到歷史上前兆均值回歸的水平。標普500中資訊科技類股目前占指數權重39.6%，高於1990年的6.7%；同時，標普500與那斯達克100指數的相關係數已攀升至0.98，意味著兩大基準指數幾乎同步波動，一旦科技股拋售，投資人將面臨更劇烈的損失。

為何選歐洲、為何是現在

金融股是MSCI歐洲指數中權重最大的板塊，其次是工業與醫療保健股——這樣的組合讓投資人得以接觸價值導向、現金生成能力強的公司，而非高本益比的成長型押注。Causeway Capital Management執行長Sarah Ketterer表示，歐洲企業正以前所未見的急迫感改善營運效率，許多投資人並未充分認識到這一點。

Ketterer說：「他們改善營運、提升效率的迫切感，是我從未見過的。」

投資歐洲並非毫無風險。歐洲央行剛升息。烏克蘭戰爭仍在持續。5月能源價格估計上漲11%。美國關稅已衝擊歐洲出口商。隨著聯準會在主席Kevin Warsh主導下召開首次會議，美國10年期公債殖利率攀升，投資人正密切關注利率政策訊號。而在過去十年間，美股表現優於歐洲股票超過150個百分點，使許多投資人仍抱持懷疑態度。

輪動的風險

根據FactSet數據，今年迄今投資人已從歐洲股票ETF撤資近5億美元，顯示資金輪動尚未形成動能。轉向歐洲可降低對AI相關股票潛在崩盤的曝險，但若AI熱潮持續，也可能錯失更大漲幅。俄羅斯攻擊東歐、油價飆破每桶150美元，或是美元兌歐元急升，都將重創舊大陸股票。

《華爾街日報》Jason Zweig寫道：「分散投資的重點，不是在於持有一籃子同時上漲的資產。如果如此，它們也很可能同時下跌。」

對於全部或幾乎全部資金都押注美股的投資人而言，增加部分歐洲敞口作為避險——而非取代——是合理的做法。富達投資全球宏觀總監Jurrien Timmer表示，標普500的1.1%股息殖利率幾乎無法提供收益，而歐洲的3%殖利率則在AI行情未能達標時提供緩衝。

Timmer說：「即使標普500下跌，歐洲股票跌幅可能較小，因為價格累積的泡沫較少。它們可以成為風暴中的避風港。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。