歐洲股市跑贏標普500指數 高盛上調每股盈餘預測15%

自2025年初以來，歐洲股市表現已超越標普500指數，高盛也將STOXX 600指數2026年盈餘成長預測上調至15%。高盛策略師在8月11日的報告中指出，此次上調係因上半年財報季交出年增14%的每股盈餘成長，為三年來最強勁的表現。

即使剔除大宗商品，STOXX 600指數盈餘仍成長約7%，企業盈餘中位數成長幅度也接近相同水準，顯示獲利成長範圍廣泛，而非僅靠商品行情推動。自2022年以來，歐洲銀行股累計總回報表現已超越美股「七巨頭」，且該地區正迎來除2021年以外十年來最強勁的外資淨流入。

這波資金輪動反映市場對超大規模企業AI資本支出的疑慮日益升溫——美國市場日益透過發債及發行股票來為此籌資，而歐洲以現金創造能力強、科技含量較低的產業結構，反而提供了避險功能。政治風險依然存在，法國、義大利及西班牙將於2027年舉行選舉。

獲利復甦橫跨多個產業。過去長期拖累歐洲股市表現的金融類股已出現逆轉，在高利率環境及金融危機後資本重建壓力緩解下，區域股東權益報酬率獲得提振。國防支出、基礎建設、電氣化及資料中心建設，使STOXX 600指數得以布局有助支撐利潤率的投資主題。高盛將此週期形容為「後現代」——高利率、高通膨以及加速的基礎建設與能源安全投資，有利於主導歐洲指數的重資產、低淘汰率企業。能源價格上漲雖向來是經濟的逆風，但與歐洲每股盈餘呈正相關，主因能源及基本資源類股在指數中權重極高，而公用事業、化工及金融類股則可轉嫁成本。

外資是此波資金流入的主要推手，旨在降低對美元及美國市場過度集中的曝險。銀行與能源類股的企業庫藏股規模持續擴大，併購活動亦已加速，為中型股提供支撐。與美國的關鍵差距在於：歐洲缺乏推動美國及亞洲資金流入的散戶買盤。高盛承認歐洲的估值折價在某種程度上是合理的——監管及稅收政策歷來壓抑盈餘的持續性——但認為兩者差距已超出基本面所能解釋的範圍。英國FTSE 350指數折價更深，外資收購興趣亦為重新評價提供了依據。

歐洲在AI領域相對落後——資料中心建設進度較慢，前沿模型投資亦顯薄弱——但此落後在「DeepSeek時刻」反而成為護身符。當時輝達單日暴跌27%，美股「七巨頭」下跌16%，標普500指數重挫8%，而歐洲股市卻錄得正報酬。歐洲自由現金流收益率高於債券殖利率，也優於美國，且該地區完全沒有美國目前為AI資本支出提供資金的融資壓力。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。