美伊衝突收緊LNG供應 歐洲天然氣價格創三年新高

歐洲天然氣期貨價格早盤上漲2.3%至每兆瓦時73.85歐元，創2022年底以來最高水準，因美伊敵對行動升級，引發市場擔憂全球LNG運輸恐遭長期中斷。作為歐洲基準的荷蘭近月合約過去一個月已累計上漲25%，交易員正在定價一個遠超出直接衝突區域的地緣政治風險溢價。

ING分析師表示：「若將航運成本納入考量，歐洲目前對LNG貨物的吸引力高於亞洲。」分析師並警告，若卡達LNG在今年年底前持續大規模缺席市場，隨著冬季來臨，兩大地區之間的競爭將進一步加劇。

波斯灣緊張局勢升級正使區域LNG出口復甦前景蒙上陰影，而歐洲儲氣庫存水準仍落後於季節性常態。根據《金融時報》報導，截至8月底，歐洲大陸天然氣庫存約為總容量63%，德國警告其可能難以在11月前達到70%的目標。這使市場在北半球逐步邁入供暖季節之際，曝險程度異常升高。

此波價格飆漲的影響遠超能源領域。天然氣成本上升將直接傳導至歐洲電力市場與工業投入價格，尤其是化學、肥料、金屬製造等能源密集型產業。歐洲央行已將能源驅動的通膨列為新的憂慮來源，政策制定者認為近期大部分價格壓力來自能源成本上升，而非國內經濟過熱。

此輪漲勢之前，伊朗與美國之間再度爆發軍事打擊行動，外界益發擔憂海灣地區的干擾恐持續存在。根據《European Business Magazine》報導，伊朗襲擊荷姆茲海峽油輪後，布蘭特原油已突破每桶90美元，油價同步走高。

庫存僅63% 冬季風險加劇

歐洲在2022年後建立的能源架構已降低對俄羅斯管線天然氣的依賴，但並未使歐洲免受全球LNG競爭的衝擊。歐洲現今身處一個全球貿易的市場，即便只是供應中斷的威脅，也可能促使買家爭相搶購。在卡達LNG出口恐受制約至年底、亞洲買家預期將激烈競逐同一批貨物的情況下，交易員正在反映一個反映歐洲供應緩衝薄弱的安全溢價。

天然氣市場的定價依據是預期而非當前的實體供應。交易員正展望冬季，審視歐洲能否在供應受地緣政治干擾制約、亞洲買家可能競逐同一批貨物之際，確保獲得足夠的額外LNG。歐洲並不一定需要失去來自該地區的每一批貨物，價格才會大幅上漲——在全球化交易的LNG市場中，僅是不確定性本身，就可能足以讓買家爭相搶購。

歐洲天然氣上一次處於此等價位是在2022年底，當時俄羅斯削減管線供應迫使各國爭搶LNG貨物。當前情況不同之處在於，俄羅斯管線天然氣流量大致已被LNG進口取代，但根本的脆弱性——對一項全球競爭商品的高度依賴——在結構上並無二致。歐洲花費四年時間分散供應來源、壓低天然氣需求並擴建LNG進口設施，然而最新此波價格走勢證明，歐洲雖已降低對俄羅斯管線天然氣的依賴，卻並未真正擺脫全球能源衝擊的影響。

通膨傳導效應觸及歐洲央行

對歐洲家庭與製造商而言，價格走勢具有直接影響。曾指望2022年後最壞時期已過去的能源密集型產業，如今隨著冬季來臨，恐再度面臨利潤壓縮的前景。歐洲央行的通膨展望本已因能源成本而更趨複雜，若天然氣價格在整個供暖季節維持高檔，恐對通膨前景造成進一步上行壓力。

貨幣政策層面增添了另一層複雜性。歐洲央行今年已被迫應對一場由能源驅動的通膨衝擊，政策制定者主張，近期通膨重新加速的主要推力是能源成本上升，而非國內經濟過熱。若TTF價格在第四季維持在每兆瓦時70歐元以上，對消費者能源帳單與工業成本的傳導效應，恐使央行通往2%通膨目標的路徑更為複雜。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。