歐元走強 ECB 重新定價 油價復甦推升 9 月升息機率至 70%

本週 EUR/USD 的反彈反映歐元全面走強，布蘭特原油重返每桶 100 美元上方，促使市場定價接近 ECB 自身的高通膨情境，將 9 月升息機率推升至約 70%。

本週歐元兌大多數主要貨幣（不僅是美元）均呈現強勢，布蘭特原油回升至每桶 100 美元以上，市場定價 ECB 在 9 月升息的機率約為 70%。此全面性走勢顯示市場正在對歐洲央行本身進行重新定價，而非單純從美元轉向其他貨幣。

「油價衝擊正在改變 ECB 的反應函數，無需等待新的第二輪效應出現，」Edgen 宏觀分析師 James Okafor 表示。「該央行自身的情境分析認為，持續的能源衝擊足以產生實質上更高的通膨。」

歐元區第二季 GDP 季增 0.4%，優於預期，且較第一季的持平表現反彈，消除了反對進一步緊縮的主要論點之一。貨幣市場目前定價 ECB 到 2027 年 3 月前將再進行近兩次各 25 個基點的升息，德意志銀行稱 9 月升息至 2.50% 為「極有可能」。

ECB 將於 9 月 10 日做出下一次利率決策，屆時將公布最新的員工預測，納入額外三個月的能源、薪資與 GDP 數據。若油價維持在當前水準附近，該央行的不利情境——假設布蘭特原油接近 120 美元且通膨顯著升高——將變得愈發相關，進而縮小與聯準會之間 137.5 個基點的政策利差。

此次重新定價的催化劑並非 ECB 改變了政策立場，而是影響其反應函數的假設條件發生了轉變。ECB 在 3 月的員工預測中，基線情境假設布蘭特原油均價約為 90 美元、歐洲天然氣均價約為每百萬瓦時 57 歐元直至 2026 年；而不利情境則假設原油接近 120 美元、天然氣約為每百萬瓦時 102 歐元——導致通膨顯著走高。

在布蘭特原油於 7 月突破每桶 100 美元後，此分析框架再度成為焦點。ECB 總裁拉加德在 7 月 23 日的記者會上表示，先前美國與伊朗之間的停火協議「壽命短暫」，導致「大宗商品市場出現重大發展」。她預測通膨將在 2027 年上半年之前持續遠高於目標。本週涉及伊朗、美軍及沙烏地能源基礎設施的新一輪攻擊，已逆轉了先前油價的大部分跌幅，使市場重新回歸 ECB 自身的基線能源情境。

137.5 個基點的利差鴻溝限制歐元漲勢

EUR/USD 背後的基本面數據說明了為何 ECB 的鷹派溝通難以提振歐元。聯準會的目標利率中點為 3.625%，而 ECB 的存款利率為 2.25%——兩者存在 137.5 個基點的政策利差，有利於美元。即使 ECB 在 9 月升息，利差也僅會縮窄至 112.5 個基點，不足以改變整體趨勢。

針對該貨幣對的研究顯示，利率差距每壓縮 50 個基點，EUR/USD 約可上漲 300 至 400 點。25 個基點的變動則相當於 150 至 200 點——足以將該貨幣對從目前約 1.1386 的水準推升至 1.1550，但不足以突破更長期的下行趨勢。

聯準會為期兩天的會議將於週三結束，目標利率區間維持在 3.50% 至 3.75%。市場目前定價今日意外升息的機率約為三分之一，9 月升息機率則約為 80%。若維持利率不變但發表鷹派言論，將強化美元利差優勢；若升息或出現三位或以上理事贊成升息，則可能使 EUR/USD 跌破 1.1350 支撐位。

後續關注焦點

市場關注焦點轉向油價漲勢能否持續。若涉及伊朗的緊張局勢持續支撐能源價格直至 9 月，ECB 的不利通膨情境將變得愈發重要。反之，若局勢再度緩和，則可能迅速降低再次升息的迫切性。歐元區 7 月通膨初值將於週五公布，這是 ECB 在 9 月決策前看到的最後一份通膨數據——若數據接近 2.8%，將維持市場對 2027 年 3 月前兩次升息的定價；若低於預期，則將削弱該定價。

從技術面來看，EUR/USD 需要明確突破 1.1499 及 55 日指數移動平均線 1.1484，才能確認從 1.2081 開始的跌勢已以修正型態完成。若未能突破此區間，則更長期的下行趨勢將維持不變，並為跌向 1.1175 留下空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。