歐元跌至一年低點，美伊協議重塑歐洲央行利率路徑

歐元跌至2025年6月以來最低水準，本月迄今累計下跌2.6%，因美伊協議推低油價，且歐元區PMI數據重回萎縮區間，壓縮了歐洲央行的政策收緊空間。

「成長放緩加上能源價格下降，正在減輕歐洲央行繼續升息的壓力，」三菱日聯金融集團資深貨幣經濟學家Lee Hardman表示。「市場現在開始質疑第二輪升息是否還會發生。」

根據隔夜指數交換定價，利率市場仍完全定價2026年將有一次25個基點的升息，但第二次升息的機率已從上個月的約50%驟降至約20%。此一轉變的背景是歐元區綜合PMI在6月跌破50，顯示商業活動自2024年末以來首次陷入萎縮。能源通膨方面，儘管5月年增率仍高達10.8%，但隨著美伊協議穩定原油供應，預期將進一步放緩。

這一重新定價之所以重要，是因為它擴大了與美國的利差，而聯準會仍維持鷹派立場。若匯率持續跌破當前水準，可能打開通往平價的道路——這是一個自2022年末以來從未測試過的水平。歐洲央行下一次政策會議定於7月24日舉行。

近幾週來，宏觀背景已決定性地轉向不利於歐元。最初與伊朗衝突相關的地緣政治風險溢價，已演變為對歐元區成長軌跡的結構性重新評估。美伊協議雖然對能源市場來說是好消息，但卻消除了原本為歐洲央行鷹派押注提供理由的通膨恐慌。隨著布蘭特原油從戰爭驅動的高點回落，先前使整體通膨維持在3%以上的輸入價格通道正在逆轉。

歐洲央行行長拉加德上週強化了這一鴿派重新定價的趨勢，她向記者表示，當前的經濟數據並不支持採取更強烈的政策回應。此番言論明顯偏離了該行先前立場，市場將其解讀為承認經濟成長前景惡化的速度超出預期。

成長放緩，能源衝擊餘波未平

歐元區的經濟疲弱已不再僅限於製造業。原本在第一季度表現穩健的服務業活動，在5月和6月也出現放軟，因能源成本上升侵蝕了家庭購買力。歐洲央行執委會成員Philip Lane週二向歐洲議會表示，國內需求預計將比該行3月的預測更為疲弱，2026年實質GDP成長率預測僅為0.8%，2027年為1.2%。

Capital Economics認為，歐洲央行的升息週期可能已經結束。「這可能是一次性的事件，」該研究機構在一份報告中指出，理由是管線價格壓力趨緩且第二輪薪資效應有限。根據歐洲央行6月的員工預測，2026年整體通膨率預計平均為3%，2027年降至2.3%，並在2028年達到歐洲央行2%的目標。

美元強勢為歐元增添壓力

在大西洋彼岸，聯準會並未顯示出任何寬鬆意向。受伊朗衝突相關能源成本推動，美國4月通膨以三年來最快速度加速，強化了市場對聯準會將維持利率不變直至2027年的預期。由此產生的殖利率優勢已將美元指數推升至101.7以上，為4月以來最高水平。

政策路徑的分歧為歐元創造了一種自我強化的動態。貨幣貶值會透過更高的能源和投入成本輸入額外通膨，但歐洲央行以更緊縮政策回應的能力卻受到脆弱的成長背景所制約。上一次歐元交易在這些水準是在2025年中，當時歐元在兩個月內反彈，原因是歐洲央行意外升息。這一次，市場認為看不到類似的催化因素。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。