以太幣ETH/BTC比率Q3上漲5%，BlackRock重啟比特幣買盤

以太幣在第三季初表現優於比特幣，但貝萊德重啟買入BTC以及最大加密貨幣因軋空驅動的反彈，正在考驗這波板塊輪動能否持續。

7月第一週，以太幣兌比特幣上漲5%，將ETH/BTC比率推升至第三季高點，原因是貝萊德透過其現貨ETF重新買入BTC。

Fundstrat Global Advisors聯合創辦人Tom Lee表示：「以太幣的投資敘事正變得越來越具說服力。『ETH就是貨幣』的論述可能獲得更多認同。」

CoinGecko數據顯示，ETH/BTC比率在7月7日攀升至0.028以上，高於6月底的0.0267。以太幣報價1,770美元，低於週一觸及的兩週高點1,830美元；比特幣則在64,500美元（逾兩週最高水準）止步後，於63,070美元附近交易。此波反彈源自6月底被識別出的軋空格局——Coinglass數據顯示，24小時內全交易所超過五億美元的槓桿部位遭到清算，其中空單連續第六天佔最大比重。

上述矛盾訊號——ETH表現優異，同時機構恢復買入BTC——為第三季創造了二元結局。若貝萊德加速吸籌，可能壓抑ETH的相對漲幅。但若ETH/BTC比率持續走強，則可能帶動資金輪動至第二大加密貨幣，而7月28日至29日的聯邦公開市場委員會會議將是下一個宏觀催化劑。

Tom Lee的論點面臨首次考驗

Lee認為，三項結構性趨勢有利於以太幣在2026年下半年相對於比特幣走強：穩定幣採用擴大、實物資產代幣化持續推進，以及新一波基於以太坊的企業分拆。他還指出《CLARITY法案》的進展與《GENIUS法案》的實施，為更廣泛的加密市場結構提供了順風。

Lee在5月時表示：「以太幣因油價上漲而承受賣壓，這是最大的逆風因素。」他將此波弱勢描述為「短期的戰術性雜訊」。他在接受CNBC採訪時重申：「比特幣或以太幣的投資論述絕對沒有被打破。」

然而數據顯示為何該論述正面臨壓力。CoinGecko數據顯示，比特幣市值達1.28兆美元，是以太幣2,080億美元的六倍以上。比特幣市占率已升至56.2%（加密貨幣總市值占比），高於2025年第一季的59.1%（原文數據對比：59.1%為Q1 2025數據，但此處指資金在下跌期間撤向最大資產後占比回升）。以太幣較其在2025年8月創下的歷史高點4,946.05美元下跌65.1%，而比特幣則較2025年10月12.608萬美元的峰值回檔49.2%。

決定季度走向的是資金流，而非敘事

第三季的傳導鏈條十分清晰：宏觀數據影響Fed預期，Fed預期影響ETF資金流向，ETF資金流向最終影響價格。美國現貨比特幣ETF在6月創下45億美元的創紀錄資金外流（自2024年1月推出以來最差月份）後，7月第一週轉為淨流入4,660萬美元，FinanceFeeds數據顯示。6月的拋售將比特幣從約70,000美元一路拖累至58,000美元，創下2024年以來的最低水準。

Coinglass數據顯示，比特幣期貨未平倉合約已從7月3日的高點77.6萬枚BTC下滑至74萬枚BTC，顯示衍生性商品交易者並未參與此波價格上漲。CME CF比特幣波動率指數在7月5日降至40.66，已實現波動率約35.7——這些水準通常預示著將在下一項宏觀意外出現的方向上產生劇烈波動。

對於以太幣而言，關鍵在於ETH/BTC比率能否穩守在0.028之上。若能持續突破，將確認資金輪動，並開啟通往4月時曾見的0.032水準的大門。若未能守住，則將強化比特幣的主導地位，並將該比率推回6月測試過的0.025支撐位。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。