以太坊ETF資金外流持續七週，質押需求遠超贖回壓力

現貨以太坊ETF已連續七週資金外流，然而鏈上數據顯示質押需求是贖回壓力的12倍——這一背離使交易員們爭論，資金外流究竟代表結構性資金輪動，還是接近尾聲的投降式拋售。

以太幣跌至約1,711美元，現貨以太坊ETF資金外流延續至第七週，儘管鏈上數據顯示質押需求是贖回壓力的12倍。

CoinEx首席分析師Jeff Ko表示：「對我來說，這意味著拋售浪潮基本上正在自我消耗殆盡，而非加速惡化。」

SoSoValue數據顯示，最新一週的ETF資金外流為6,600萬美元，遠低於5月中旬的2.55億美元；比特幣ETF資金外流亦從6月初的17.2億美元收窄至6,800萬美元。在以太坊網路上，約有268萬枚ETH正排隊等待質押，而贖回佇列中僅約有22.3萬枚ETH——鏈上數據顯示，需求與拋售壓力的比率約為12比1。

ETF市場數據與鏈上情況之間的差距，為以太幣帶來了真正的考驗。若每週資金流轉為正值，將有助於區分以太坊ETF究竟是迎來復甦，還是資金正更深層地輪動至追蹤XRP、Solana和Hyperliquid的競爭基金——這些基金已連續數週獲得資金流入。

鏈上數據與ETF資金外流形成對比

驗證者贖回佇列中約有22.3萬枚ETH等待解除質押，而排隊進入的ETH約有268萬枚——質押需求大約是贖回壓力的12倍，這與拋售浪潮的特徵完全相反。已實現資金流數據顯示，在6月初經歷多日贖回高峰後，過去10日每日驗證者存款已轉為淨正值。

最終流入交易所的已解除質押ETH數量依然很小。即使是最忙碌的一天，也僅轉移了約2.4萬枚ETH，僅為每日交易所流入量的一小部分，這表明贖回並未對市場形成供給壓力。交易所淨部位變動已從6月9日的約負56.4萬枚ETH收窄至6月22日的負44.2萬枚ETH，整體仍為淨流出。在6月初以太幣約20%的跌幅期間，stETH掛鉤價格維持在1.0附近，顯示持有者並未急於解除質押並拋售。

主流基金流出之際，替代幣基金吸引資金流入

在比特幣和以太坊ETF錄得連續第七週資金外流的同時，XRP ETF的資金流入已持續第八週，即使在6月初價格下跌期間仍維持正值。Solana基金自5月中以來基本保持正值，淨資產約8.36億美元；Hyperliquid基金自5月13日推出以來從未出現過任何一週資金流出，目前已吸引約1.83億美元資金，SoSoValue數據顯示。

這種分化看似是早期加密貨幣ETF資金輪動的跡象，儘管替代幣的資金流入規模相對於主流幣種仍然較小。一個追蹤以太幣在比特幣和以太幣合計五日淨流量中所佔比重的自定義輪動指標，目前數值為正1.05，顯示資金傾向於ETH——但以太幣在該流量中的佔比僅為21%，意味著大部分資金仍流向比特幣。該指標之所以觸發信號，是因為它衡量的是變化幅度：以太幣的佔比此前一直維持在12%至15%附近，因此跳升至21%已超出其自身常態約一個標準差。

目前而言，大規模資金輪動仍只是一個模式，而非已確認的趨勢。這需要XRP、Solana和Hyperlipid資金流入持續擴大，同時比特幣和以太坊資金持續流出。若主流幣種出現每週資金流入轉正，該模式將被打破；替代幣資金流入停滯，同樣會終結這一趨勢。

以太幣仍是異類——網路健康，但ETF需求疲弱。以太坊ETF資金持續外流，同時輪動指標為正值，表明從基金流出的資金並未全部離開該資產。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。