Ethena 協議月度收益創紀錄，TVL 激增 18.6 億美元

據 Ethena 協議 5 月 17 日報告，其鎖倉總價值（TVL）激增了 18.6 億美元，原因是隨著對其合成美元 USDe 的需求激增，其收益達到了十個月來的新高。

來自 DefiLlama 的數據證實，該協議在 5 月的前 17 天內產生了約 60.5 萬美元的收益，是自 2025 年 9 月以來最高水平。研究分析師 Olayiwola Dolapo 在一份報告中寫道：「TVL 的上升通常標誌著用戶對協議信心的增強，以及對其產品需求的日益增長。」

這一增長使得 Ethena 的 TVL 自 4 月 23 日以來上升了近 10 億美元，其中僅在 Solana 網絡上的 USDe 供應量就在短短五天內增加了超過 5.6 億美元。這種快速擴張使 USDe 成為第三大美元錨定資產，市值約為 95 億美元，僅次於 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC。根據 Santiment 的數據，該協議的原生代幣 ENA 也於 5 月 7 日被加入灰度（Grayscale）的 DeFi 基金，權重為 13.59%。

儘管基本面增長強勁，但衍生品交易員正在為潛在的價格下跌做準備。雖然現貨投資者在過去十天內淨累積了價值 1.4 億美元的 ENA 代幣，但來自 CoinGlass 的數據顯示，永續合約市場同期出現了 8.19 億美元的淨流出，表明空頭頭寸正在積聚。ENA 永續合約的資金費率已轉為負值，證實空頭交易員目前佔據主導地位，並正在向多頭支付費用以維持其頭寸。

現貨累積遭遇期貨空頭

市場定位的分歧突顯了長期投資者與短期交易員之間的博弈。現貨交易所 1.4 億美元的累計流出指向了囤積行為，因為投資者將代幣轉移至自託管。這種看漲行為與永續合約市場中沈重的做空活動形成鮮明對比，交易員們正押注短期價格下跌。這種壓力可能會在潛在的回升之前，將 ENA 價格推向更深層的需求區。

USDe 擴張助力增長引擎

TVL 擴張的一個關鍵驅動力是其合成美元 USDe 在多鏈上的積極推進，尤其是在 Solana 上。USDe 通過 Delta 中性對沖策略維持其掛鉤，這與由現金儲備支持的傳統穩定幣機制不同。用戶正通過「循環借貸」（looping）放大其收益敞口——即存入 USDe，以此為抵押進行借貸，然後重新存入資金。Solana 的低交易費用使得這些策略極具效率，從而推動了存款和協議集成的循環，助力 TVL 增長。

該協議的增長正值 ENA 持有者等待關於「費用開關」的治理投票之際，該投票將改變協議收入處理方式。強勁的鏈上基本面、來自灰度等機構的興趣，以及衍生品市場的衝突信號，共同將 Ethena 置於一個關鍵節點。

本文僅供參考，不構成投資建議。