雅詩蘭黛股價大跌 16%，Puig 併購談判風險引發投資者擔憂

美妝行業潛在的一場巨額合併令投資者感到不安，他們認為這筆野心勃勃的交易是一場重大賭博，威脅著雅詩蘭黛脆弱的復蘇。

自美國化妝品巨頭雅詩蘭黛（Estée Lauder Cos.）證實正與西班牙香水及時尚巨頭 Puig 討論合併以來，該公司股價已累計下跌 16%。這一急劇下跌反映了投資者的焦慮，他們認為這筆公司歷史上規模最大的潛在收購，對於正處於關鍵轉型期的公司而言，是一個時機不當的干擾項。

「這在企業運營中相當於還沒做好必要的護膚準備就開始畫全臉妝，」《華爾街日報》專欄作家卡羅爾·瑞安（Carol Ryan）寫道，「雅詩蘭黛在修復現有業務方面已經自顧不暇，無力承擔其歷史上最大的收購案。」

擬議中的交易將產生一個估值約 500 億美元的美妝龐然大物，將雅詩蘭黛在護膚和彩妝領域的優勢與 Puig 高增長的奢侈香水組合（包括 Byredo 和 Jean Paul Gaultier 等品牌）結合起來。傑富瑞（Jefferies）的一份分析報告建議採用 20% 現金和 80% 新公司股票的交易結構。然而，市場反應已導致雅詩蘭黛市值縮水約 50 億美元，使任何潛在協議的財務條款變得更加複雜。

此舉正值這家美國公司的敏感時期，該公司正處於其「美麗重塑」轉型計劃的第二年。該計劃涉及大量裁員，並在銷售連續四個季度下滑後，在 2025 年下半年才剛剛開始恢復增長。投資者現在擔心，整合 Puig 的複雜性可能會使這一進展脫軌。

轉型陷入危機

雅詩蘭黛的股價表現一直不佳，過去五年跌幅超過 70%，其營業利潤率從 2022 財年的 20% 滑落至上一個財年的僅 8%。該公司一直飽受過度依賴增長放緩的中國市場和旅遊零售業務的困擾。雖然與 Puig 聯合可以提供更好的地理和品類組合，特別是在快速增長的奢侈香水領域，但時機被認為是有問題的。

該公司因適應 TikTok Shop 等新銷售渠道反應遲鈍而受到批評，並正在輸給網紅領導的品牌。瑞安指出：「它需要更多時間來修補其分銷渠道。」該公司的併購記錄也正受到審查，此前其在 2023 年以 28 億美元收購湯姆·福特（Tom Ford）後，於近期計提了 7.73 億美元的減值準備。

家族財富與控制權

談判中的一個主要障礙涉及 Puig 家族的要求。據報導，該家族堅持要求在新合併實體的董事會中至少為董事長馬克·普伊格·瓜施（Marc Puig Guasch）和副董事長曼努埃尔·普伊格·羅查（Manuel Puig Rocha）保留兩個席位。他們還要求新公司的股票在紐約和馬德里證券交易所實現「雙重上市」。

這凸顯了其中複雜的治理動態。兩家公司都是家族控制的實體，創始成員通過特別投票權行使巨大權力。蘭黛家族以不到 34% 的股份控制著 84% 的投票權，而 Puig 家族持有其公司近 93% 的投票權。雖然這種結構通常被視為有利於長期品牌管理，但也意味著外部股東幾乎沒有權力阻止他們認為失當的交易。

本文僅供參考，不構成投資建議。