中東局勢緊張推高油價至 114 美元，EOG 股價飆升 36%

中東不斷升級的衝突已將西德克薩斯中質原油 (WTI) 推升至每桶 114 美元以上，帶動石油生產商 EOG Resources (NYSE: EOG) 股價今年以來上漲 36%。然而，在關於其長期儲量替代策略的疑問聲中，股價的飆升掩蓋了投資者對 EOG 激進現金回報政策可持續性的潛在擔憂。

道明證券 (TD Securities) 大宗商品分析師 Ryan McKay 在一份客戶報告中表示：「隨著戰爭預計將至少持續到 4 月中旬，石油供應方程式將變得更加緊張，局勢將會惡化。」

在隔夜交易中，5 月交割的美國 WTI 原油跳漲 2.35%，至每桶 114.16 美元，為衝突開始以來的最高水平。國際基準布倫特原油上漲 1.72%，至 110.91 美元。此前，唐納德·特朗普總統要求伊朗在週二前重新開放霍爾木茲海峽，該海峽是全球五分之一能源運輸的關鍵關口。

市場目前正在消化曠日持久衝突的風險，這種衝突可能會導致全球供應中減少大量石油，迫使世界經濟進行痛苦的調整。道明證券估計，到本月底，供應中斷可能導致減產近 10 億桶，這為生產商創造了意外之財，但也引發了關於如果危機拖延下去，他們維持生產能力的問題。

### 霍爾木茲海峽仍是震中

價格飆升的主要驅動力仍是 2 月 28 日由美國和以色列空襲引發的軍事衝突，這導致伊朗實際上關閉了這條至關重要的航道。在週末的一份社交媒體帖子中，特朗普總統威脅說，如果該海峽在東部時間週二晚上 8 點前不重新開放，他將襲擊伊朗的發電廠和橋樑，這加劇了地緣政治緊張局勢和石油的風險溢價。

這造成了國際能源署 (IEA) 所說的歷史上最嚴重的全球能源危機。雖然由沙特阿拉伯和俄羅斯在內的 8 個 OPEC+ 成員國組成的聯盟同意在 5 月份合計增產每日 20.6 萬桶，但物流仍是一項挑戰。目前尚不清楚如果海峽保持關閉，這些新供應將如何到達全球市場，OPEC+ 自身也指出這是一個關鍵挑戰。

### EOG 的雙刃劍

對於 EOG Resources 而言，高油價環境顯然是收入的利好，這反映在其今年 36% 的股價漲幅上。該公司將 100% 的自由現金流返還給股東的政策，對於尋求高收益的投資者來說具有巨大的吸引力。

然而，這一策略呈現出一種經典的困境。100% 的派息率意味著沒有自由現金流用於勘探和開發再投資，而這是替代枯竭儲量的關鍵活動。這放大了與該公司據報導的「儲量不足」相關的風險。如果一家公司不積極替代其生產的桶數，其未來的生產能力和收入流將不可避免地下降。

潛在影響分析指出，雖然持續的高油價對收入有利，但也增加了全社會的通脹壓力，這可能導致美聯儲採取更緊縮的貨幣政策。此舉將增加借貸成本，並可能抑制經濟增長，最終打擊石油需求，並為 EOG 等股票創造更具挑戰性的環境，特別是如果其生產概況因投資不足而走弱。

本文僅供參考，不構成投資建議。