Enterprise Products 第二季獲利躍升 27%，受惠於創紀錄輸送量與出口

Enterprise Products Partners 第二季獲利躍升 27% 至每單位 84 美分，優於預期 12%，主因是創紀錄的管線輸送量以及全球對美國能源的殷切需求，推升其中游網絡的利潤率。

「Enterprise 在第二季繳出強勁的輸送量、獲利與現金流表現，」普通合夥人聯席執行長 Jim Teague 表示。業績受到「全球對美國能源的強勁需求」所驅動，該需求在 4 月與 5 月尤為旺盛，合夥企業在 NGL、原油與石化產品的需求拉動下，捕捉到約 2 億美元的增量利潤。

營收飆升 61% 至 183 億美元，較 136 億美元的市場共識高出 35%。調整後 EBITDA 成長 17% 至創紀錄的 28.3 億美元，而等效管線輸送量攀升 8% 至每日 1,470 萬桶的歷史新高，海上碼頭輸送量則躍升 33%。

亮眼業績支撐配息上調 2.8% 至每單位 56 美分，以及約 30 億美元的 2027 年成長資本計畫。管理層預期今年自由現金流將接近 10 億美元，即使 2026 年支出已上調逾 7 億美元。

各部門利潤率均創新高

總毛利營業利潤上升 5.14 億美元至創紀錄的 30 億美元，其中包括避險工具未實現按市價計值的 7,700 萬美元收益。NGL 管線與服務部門貢獻 16 億美元，較 13 億美元成長，天然氣加工及相關行銷利潤由 3.41 億美元攀升至 5.12 億美元。Permian 加工量成長 14% 至每日 43 億立方英尺，NGL 管線輸送量則創下每日 490 萬桶的歷史新高，且隨著 Frac 14 投產，分餾量達到每日 190 萬桶。

原油管線與服務部門在每日 300 萬桶的創紀錄管線輸送量帶動下，貢獻毛利營業利潤 4.85 億美元，優於此前的 4.03 億美元。天然氣管線與服務部門因行銷利潤與 Permian 蒐集量提升，寫下 5.56 億美元的歷史新高。石化與精煉產品服務部門則由 3.54 億美元成長至 4.18 億美元，丙烯產量成長 14% 至每日 13.4 萬桶的紀錄水準。

資產負債表與資本計畫

Enterprise 當季末的債務本金總額為 335 億美元，槓桿比率 3.0 倍，處於其 3.0 倍加減 0.25 目標區間的低端。流動性約為 50 億美元，合夥企業額外新增一筆 10 億美元的短期信貸額度，以因應大宗商品價格波動造成的營運資金變化。當季並回購了 1.59 億美元的普通單位。

管理層在核准兩座每日 3 億立方英尺的 Permian 加工廠，以及 Mont Belvieu 每日 15 萬桶的 Frac 15 分餾器後，將 2026 年成長資本指引上調至 29 億至 34 億美元。休士頓海運航道 LPG 出口碼頭擴建工程預計於年底前投產，其產能已有約 90% 簽訂合約。2027 年成長支出預期接近 30 億美元，其中超過 80% 已投入已核准之項目。

展望

合夥企業維持 2025 至 2027 年 EBITDA 年增約 10% 的目標，成長動能來自輸送量增加而非大宗商品價格。管理層表示，4 月與 5 月所見的異常出口利潤已大致回歸正常，但對美國能源出口的需求依然強勁，包括尋求供應多元化的買家。在合夥企業任職 28 年後宣布退休的 Teague 表示，公司的一體化網路仍是其最主要的競爭優勢。

Enterprise Products 目前持有 Zacks 評級 #3（持有）。在評級較佳的能源同業中，PBF Energy、HF Sinclair 與 Cactus 第二季均優於預期，其中 PBF 公布的調整後每股獲利為 6.22 美元，而市場共識為 4.05 美元。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。