漲幅達 33% 的能源股仍未顯露疲態

中東地區的僵持局勢威脅要切斷一條關鍵的石油大動脈，這正迫使投資者重新評估一個他們曾迴避多年的板塊。隨著標普 500 能源板塊今年以來已累計上漲 33%，原油價格長期走高的預期，可能使能源股成為投資組合中對抗通脹的重要對衝工具，儘管其估值已大幅攀升。

「能源股的關注度越高，減持該板塊的風險就越大，」Pickering Energy Partners 的首席投資官丹·皮克林（Dan Pickering）表示。多年來，投資者的能源股配置一直偏低。根據道富投資管理公司（State Street Investment Management）的數據，自 2021 年以來，流出能源行業 ETF 的資金始終多於流入資金。

這一輪突如其來的反彈已將標普 500 能源板塊的預期市盈率推高至 17.5 倍左右，較 2025 年底的 15.8 倍和約 13 倍的五年平均水平有明顯的溢價。相比之下，此前表現亮眼的科技板塊今年已下跌超過 7%。即使在近期表現優異之後，能源板塊在標普 500 指數中的市值佔比仍不足 4%，與 1970 年代通脹衝擊期間 25% 的佔比相去甚遠。

問題的核心在於霍爾木茲海峽可能面臨持續封閉，這是全球石油供應的命脈通道。「如果美國突然撤出，由伊朗控制該水道，那麼該地區恢復戰鬥幾乎是不可避免的，」烈派丹能源集團（Rapidan Energy Group）總裁鮑勃·麥克納利（Bob McNally）表示，他稱這種局面為「不可持續的平衡」。Commodity Context 的石油市場研究員羅里·約翰斯頓（Rory Johnston）指出，這種干擾意味著全球可能面臨結構性高油價環境，全球庫存消耗可能達到「5 億桶甚至更多」。

多年來，由於頁岩油繁榮時期的回報率低下、過度關注增長而非利潤，以及對氣候變化的擔憂，投資者一直規避能源股。那個肆意支出的時代已經結束，一波整合浪潮留下了一批規模更大、更自律的生產商。此外，最優質的頁岩油儲備已經開採殆盡，限制了該行業像以前那樣迅速增產的能力。

從歷史上看，能源板塊一直是抵禦價格上漲最有效的盾牌。Hartford Funds 一項涵蓋 1973 年至 2025 年的分析發現，在通脹高企且持續上升的時期，石油和天然氣公司跑贏通脹的概率達 74%，平均年化實際回報率約為 12.9%。T. Rowe Price 的資本市場策略師蒂姆·默里（Tim Murray）指出，那些「因長期沒有通脹衝擊而產生麻痹心理」的投資者現在正意識到新風險，輪動回到能源板塊的理據變得更加充分。

本文僅供參考，不構成投資建議。