經濟學家受戰爭外溢影響上調美國通脹預期至3.9%

由於伊朗戰爭帶來的物價衝擊已從加油站擴散至更多領域，經濟學家正在上調美國通脹預期，並推遲美聯儲降息的時間表。根據彭博社對經濟學家的最新調查，美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出（PCE）價格指數目前預計在第二季度同比上漲3.9%，明顯高於上個月預測的3.6%。

「通脹的持續性已不再令人意外，它是當前經濟的一個結構性特徵，」參與調查的高級經濟學家達娜·摩根（Dana Morgan）表示，「能源成本上升的傳導效應在商品和服務領域均已顯現，這使得美聯儲幾乎沒有操作空間。」自2025年7月以來，美聯儲一直將基準基金利率維持在5.25%至5.50%的區間。

標題預測背後的細節揭示了廣泛的價格壓力。今年早些時候的數據顯示，此前一直在放緩的商品通脹在3月份加速至3.76%，而核心PCE服務業通脹仍頑固地維持在3%以上。4月份最新的消費者價格指數（CPI）讀數也高於預期，達到3.8%。彭博調查中的經濟學家上調了直至2027年初每個後續季度的通脹預測。

令華爾街擔憂的是歷史的餘響。克利夫蘭聯儲的五年通脹預期已飆升至19年來的高點，達到2007年的水平，而那正是在全球金融危機爆發前的幾個月。歷史模式令人不安：當長期通脹預期推向3%並維持在該水平時，標普500指數的市盈率在歷史上曾從16-18倍壓縮至14-15倍。儘管如今銀行系統的資本金更為充足，但長期貼現率的重新定價對股票估值構成了直接威脅，因為這些估值一直支撐在最終回歸低通脹和低利率的假設之上。

## 19年的餘響

上一次長期通脹預期如此高企時，美聯儲仍將房地產市場的問題描述為「受控」。雖然歷史不會完全重演，但這種平行對比凸顯了一個可能低估風險的市場。在2007年通脹預期達到峰值後的24個月裡，隨著信用危機席捲金融系統，標普500指數市值蒸發了超過一半。

當今的市場結構有所不同，槓桿更多集中在私人信貸和主權資產負債表上，而非次級抵押貸款。然而，來自債券市場的信號是相同的。克利夫蘭聯儲的模型綜合了家庭調查、債券市場定價和交易員預期，表明市場的通脹錨點已經鬆動。那種認為疫情後價格飆升只是暫時的、可以癒合的淤傷的簡單假設，已被現實打破，人們轉而認識到這可能是一種更持久的結構性狀況。這迫使各資產類別重新定價風險，首先從作為所有其他金融估值基礎的債券開始。

本文僅供參考，不構成投資建議。