歐央行施納貝爾推動進一步升息通膨仍持穩於2.9%

歐洲央行理事伊莎貝爾·施納貝爾表示利率必須進一步上升，她主張在當前政策設定下，通膨不太可能回到2%的目標，因為中東衝突與歐元區經濟的韌性構成上行風險。

施納貝爾在接受彭博新聞訪問時表示：「在當前政策利率下，通膨在中期內不太可能回到目標水準，因此進一步緊縮將是必要的。」該訪問於週三發布。

在歐洲央行6月進行近三年來的首次升息後，存款機制利率目前為2.25%。歐元區7月通膨率為2.9%，高於6月的2.8%，能源價格年增率加速至10%。貨幣市場目前定價年底前將再有約40個基點的緊縮，市場對9月10日管理委員會會議升息25個基點的機率預期為83%。

9月升息將使存款利率升至2.50%，在德國Ifo商業景氣指數創下一年新高、第二季GDP成長獲得上修之際，此舉將收緊整個歐元區的金融條件。歐洲央行必須權衡經濟復甦能否吸收更高的借貸成本，以及能源驅動的通膨是否會變得根深蒂固。

能源成本與第二輪效應推動鷹派立場

施納貝爾的警告核心在於高能源價格可能滲透至薪資和更廣泛的定價機制。她表示，若等到這些成本傳導至薪資協議，政策制定者將「落後於曲線」，並補充稱歐洲央行需要及早防範第二輪效應。她指出，天然氣的情況「尤其令人擔憂」。

荷蘭TTF近月合約——歐洲天然氣基準——於8月24日收盤突破每百萬瓦時68歐元，為2023年1月以來的最高水準，較伊朗戰爭爆發前的水準高出逾一倍。自年初以來價格已上漲約120%，荷莫茲海峽實質上仍處於關閉狀態，挪威也延長了天然氣田的停產時間。

歐元區排除能源與食品的核心通膨7月為2.5%，服務業通膨則達3.3%——兩者均高於歐洲央行的目標。歐洲央行上一次面臨類似的能源驅動通膨衝擊是在2022年，當時存款利率在14個月內從-0.5%升至4%，隨後理事會於2024年6月開始降息。

三位消息人士8月25日告訴路透社，政策制定者傾向於9月再升息25個基點，以遏制伊朗戰爭的通膨影響，不過對於在該次會議之後發出進一步收緊訊號的意願不大。歐洲央行拒絕對這些報導置評。

鷹派論點與歐元區經濟展現出的意外韌性產生衝突。歐元區第二季產出成長0.4%——為經濟學家預測水準的兩倍——年增率為1%。德國Ifo商業景氣指數8月攀升至88.8，創下連續第四個月上揚，為2025年8月以來的最高讀數；聯邦統計局也將第二季GDP成長由0.2%上修至0.3%。

歐元過去一個月兌美元升值2.76%，接近1.1682，不過2026年迄今仍下跌約0.5%。美元走弱——受美國公債回購操作及美國財政前景惡化所推動——為歐元提供了獨立於歐洲央行政策的順風。美國綜合PMI為56，相較歐元區的52.1，凸顯出在基本面因素上仍有利於美元的成長差距。

施納貝爾表示，市場「似乎非常了解我們的反應函數」，暗示理事會的溝通在管理市場預期方面一直相當有效。她並未具體說明利率最終可能升至高點。

在理事會開會之前，還將收到一份通膨數據：歐盟統計局將於9月1日發布8月初步估計。若能源價格持續攀升，9月升息的理由將進一步增強。若通膨意外下行，理事會可能按兵不動——但施納貝爾的言論清楚表明，舉證責任已轉移至鴿派一方。

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