歐洲央行發出信號：全球能源衝擊帶來的通脹風險高出三倍

(P1) 歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩週三警告稱，當前能源衝擊的全球性質可能使其對歐元區的通脹影響比區域性價格飆升大三倍以上，這增加了最早在 6 月加息的可能性。

(P2) 「全球性衝擊意味著全球範圍內的成本都在增加，」萊恩在倫敦的一次演講中表示。「這產生了一種複合效應，商品的最終價格不僅反映了當地能源價格的直接上漲，還反映了國際供應商價格上漲的累積效應。」

(P3) 在此番警告發出之際，市場正預期歐洲央行將進行一系列加息。目前歐洲央行的關鍵利率為 2%，預計加息將從 6 月份早已傳達的行動開始。雖然對通脹的直接影響「相對可控」，但萊恩指出，歐洲央行的一項模型模擬顯示，全球能源成本上升 10% 可能會在三年內使通脹率增加 1.5 個百分點，而像 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭之後的區域性衝擊僅增加 0.4 個百分點。

(P4) 該分析將歐洲央行即將做出的決定描述為在增長放緩和持續通脹之間的艱難抉擇。雖然較高的能源價格可能會導致部分需求破壞，但成本的全球傳導以及工資上漲要求的風險可能會迫使央行採取比此前預期更強有力且更持久的政策應對。

全球衝擊，複合效應

受中東衝突觸發，石油和天然氣價格的最新上漲引起了人們與 2022 年能源危機的比較。然而，萊恩詳細說明了一個關鍵區別。2022 年，歐洲是中心，因為其俄羅斯天然氣供應被切斷。而在 2026 年（此處原文或指代當前模擬），這種衝擊是全球性的，亞洲經濟體嚴重依賴通過目前受阻的霍爾木茲海峽進口能源。

由於這些經濟體生產了許多在歐洲消費的投入品和成品，為了彌補其較高的能源成本，價格上漲會順著供應鏈向下傳導。萊恩表示：「即使衝擊的廣泛傳播可能比 2022 年更可控，但與歷史平均水平相比，它可能會更強、更快。」

加息之路

歐洲央行在 4 月份將其關鍵利率維持在 2% 不變，這一水平是在評估經濟前景時維持的。然而，萊恩的言論是決策者一系列表態中的最新一次，這些表態正在為更激進的鷹派立場奠定基礎。

路透社最近對經濟學家的調查與市場預期一致，預測 6 月份將加息，並預計在年底前至少再加息一次。萊恩承認，雖然價格上漲帶來的「需求破壞」可能會限制所需的緊縮幅度，但對工資和通脹預期的二次效應風險可能需要採取「強有力或持久」應對措施。

「顯然，在這些複雜條件下確定適當的貨幣政策立場是一個判斷力問題，」萊恩總結道。管理委員會的下一次政策決策計劃於 6 月做出。

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