ECB升息在即 油價破百美元牽動終端利率前景

歐洲央行（ECB）預定於周四升息，但升息幅度以及收緊週期何時結束的指引，如今取決於油價突破每桶100美元的走勢——債券市場已開始重新定價此一飆升。

「我們認為，在美國期中選舉前達成持久協議的可能性日益降低，甚至選後恐仍難有進展，」美銀分析師在周二的研究報告中表示，並警告荷莫茲海峽航運持續受阻可能將原油推升至每桶95至120美元，若主要能源基礎設施受損，甚至可能上看150美元。

布蘭特原油周二收於每桶97.89美元，周三早盤跳漲2.4%至100.29美元，為基準油價近六週來首度突破100美元關卡；美國基準原油則上漲1.9%至94.77美元。此波漲勢源於美國對五艘伊朗油輪發動打擊，以及胡塞武裝襲擊引發沙烏地石油設施起火。能源成本攀升已開始傳導至消費者，美國汽油均價達每加侖4.15美元，較去年同期上漲26%，柴油則為5.90美元，漲幅達59%。

對歐洲央行而言，關鍵在於終端利率——即管理委員會停止收緊政策的水準。幾乎所有觀察家都預期周四將升息，但債券市場對這輪政策循環還能走多遠意見分歧，能源驅動的通膨衝擊將支持比最新升級前所定價更高的終點。歐元區原油進口依存度高，面對能源成本持續上漲，其曝險程度更甚於美國。

上一次油價突破100美元並持續走強是在春季，當時布蘭特原油在3月、4月和5月大部分時間於每桶約70至100美元之間波動，此後與伊朗的戰爭開打。7月間，價格在72至102美元之間震盪，市場對美伊協議讓滯留油輪將原油運出波斯灣的希望時起時落。這一先例顯示，通膨前景——以及隨之而來的歐洲央行政策路徑——可以多麼迅速地隨中東新聞頭條而轉變。

美銀將下半年油價預測上調至每桶83美元，「鑑於荷莫茲海峽中斷更為持續」，但仍預期海峽航運將逐步恢復。分析師指出，若襲擊持續扼住航運咽喉，油價可能升至每桶95至120美元；若主要能源基礎設施受損，則可能出現高達每桶150美元的飆升。

周四管理委員會的決策與記者會將被外界仔細解讀，以研判政策制定者如何在能源衝擊與轉弱的成長背景之間權衡輕重。若釋出鷹派訊號，暗示終端利率高於當前市場定價，將推升歐元區殖利率並支撐歐元走勢；若採取更謹慎的基調，則將為債券市場的分歧留下向下修正的空間。周四之後的下一次政策會議，將是觀察油價飆升是否已改變委員會預測的首次機會，以及終端利率之爭是否會朝能源成本所隱含區間的上緣靠攏。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。