eBay 即使沒有 GameStop 協助也能釋放 12 億美元成本

Ryan Cohen 為收購 eBay 提出的 555 億美元非邀約報價有著一個極具誘惑力但卻經不起推敲的邏輯：削減 20 億美元的營運支出，並使 eBay 第一年的攤薄後 GAAP 每股收益立即從 4.26 美元飆升至 7.79 美元。然而，這一由現金和股票構成的投機性提議需要承擔 200 億美元的新債務，遭到了分析師和投資者的深切質疑。

來自 Steak ‘n Shake 採用比特幣閃電網絡後的真實數據顯示，與傳統信用卡網絡相比，支付交易成本降低了 50%，該公司管理層表示。該公司並沒有將這些節省的資金轉換回法幣，而是將資本直接注入「戰略比特幣儲備」以資助員工獎金。

將同樣的邏輯應用於 eBay 每年 800 億美元的巨大商品交易總額（GMV），就會發現驚人的年度機會成本。假設標準的 3% 商家刷卡費，如果複製 Steak ‘n Shake 已證實的 50% 成本削減，每年將釋放約 12 億美元目前支付給傳統支付網絡的資金。就在該提議發出兩天後，事件發生了奇异的轉折，eBay 以「使 eBay 社群面臨風險」為由永久封禁了 Cohen 的平台帳號。

與其讓槓桿收購決定其未來，原生加密支付層可以永久性地重構 eBay 的經濟模式，造福其 1.35 億活躍用戶。透過修復其支付層並剔除銀行壟斷，eBay 可以推動自身歷史性的盈利增長，證明它不需要救世主來主宰數位商務的未來。

560 億美元的收購提議

GameStop 的提議在很大程度上被視為惡意收購，提出以每股 125 美元收購 eBay，較市價有顯著溢價。然而，該交易結構是現金和 GameStop 自身波動巨大的股票的高度投機性組合。為了資助現金部分，該公司出示了一份來自道明證券（TD Securities）未確認的 200 億美元融資確認函。這種透過舉債收購一家規模大其四倍的公司的方法，導致 eBay 股價遠低於收購價，反映出市場對交易可行性的懷疑。Cohen 價值主張的核心部分包括從 eBay 預算中削減 20 億美元，其中 12 億美元直接來自銷售和行銷。

更好的藍圖：支付層

eBay 的另一條路徑不在於激進的成本削減，而在於技術升級。Steak ‘n Shake 對比特幣閃電網絡的整合提供了一個強力的案例研究。這家漢堡連鎖店確認其將支付處理費削減了一半，這一數字如果應用到 eBay，將轉化為 12 億美元的年度節省。這不是理論上的收益；這是透過擺脫傳統信用卡卡壟斷組織的高費率環境所釋放的經證實的效率。傳統信用卡機構對像 eBay 這樣的大型商家收取的交易費用估計在 2.5% 到 3.5% 之間。

為什麼支付升級優於收購

支付整合策略相比 Cohen 的計劃具有三個顯著優勢。首先，它保護股東免受 GameStop 提議中固有的毒性企業槓桿和稀釋的影響。其次，它不是透過解僱銷售人員來榨取價值，而是從銀行中間機構榨取價值並直接返還給賣家，從而強化了市場的核心。最後，透過允許全球流動的數位資產財富在平台上無縫交易，它能有機地統治高端收藏品市場——這是 Cohen 論點的關鍵支柱。

本文僅供參考，不構成投資建議。