美元儲備地位出現裂痕 756億美元日圓干預行動改變策略

華府決定以歐元而非美元支撐日圓，顯示在美債拋售壓力日益加劇之際，美元儲備地位正出現裂痕。

美國財政部動用歐元而非美元來支撐日圓，此舉打破慣例，反映華府對自身債券市場及美元儲備地位日漸侵蝕的憂慮。據英國《金融時報》報導，這項操作令歐洲央行「措手不及」，且是在干預行動結束後才獲知消息。

加州大學柏克萊分校經濟學家巴里·艾肯格林在《金融時報》撰文指出：「美元作為儲備貨幣的地位已不復以往。」他表示，財政部長貝森特及其他美國官員可能擔心，拋售美元證券來支撐日圓會對美債長端殖利率構成額外壓力。

日本自身的干預行動已令其儲備大幅縮水。其外匯儲備在5月減少756億美元，據彭博報導，此規模與當月日圓干預的幅度大致相符；同時，聯準會託管數據顯示，日本持有美債的部位出現與清算行動一致的下降。對華府而言，此困境尤為尖銳：在聯邦政府急需籌措巨額資金之際——其每年僅利息支出就超過1兆美元——更多美債湧入市場只會壓低價格、推升殖利率。

這一切影響遠不止日圓。倘若10年期美債殖利率為3.5%而非2.5%，聯邦政府的借貸成本勢必更高，在美國持續出現鉅額赤字的情況下，此負擔將不斷疊加。日本官員已表示，未來的外匯支援行動將動用聯準會的外國與國際貨幣當局（FIMA）回購機制；該機制創立於2020年3月，允許各國央行以美債作為抵押品向聯準會借入美元，而非直接拋售美債。

為何「無法自由動用」的儲備至關重要

轉向FIMA機制的趨勢，指向更深刻的去美元化敘事。各國央行傳統上持有美元儲備，部分原因在於美國公債市場深度足夠、流動性充裕，使這些資產可在貨幣干預時即時部署。但倘若因華府擔憂自身債券市場受影響，外國央行面臨不得拋售美債的壓力，那麼問題就變成了：為何還要持有儲備？

艾肯格林警告，其他國家可能加大尋找替代方案的力度，加速儲備多元化進程。黃金是顯而易見的受益者之一。凱投宏觀經濟學家基蘭·湯普金斯認為，各國央行在進行外匯操作時若擔憂引發美國官員不滿、影響美債市場，此顧慮可能為央行購金需求注入新的動力——正是這一股支撐力量，使金價在利率逆風及西方投資者熱情低迷的環境下，仍能維持在4,000美元附近。

諾克斯堡黃金稽核的問題

美元的壓力與美國國內一場關於黃金的重新政治角力並行。財政部長貝森特堅稱諾克斯堡的所有黃金均在庫且帳目相符，儘管他坦言未曾親自視察該金庫。隨後，參議員蘭德·保羅巡視了美國金銀儲藏庫，並宣布黃金確實在內——約1.47億盎司。

懷疑論者並未被說服。Money Metals Exchange主持人麥克·馬哈里指出，根據政府聲稱諾克斯堡所儲存的黃金數量，金庫內應有超過30萬條金條，其中許多是1930年代黃金政策後熔鑄硬幣而成的不規則重量金條。Money Metals執行長史蒂芬·格里森則主張，一次簡短的導覽參觀無法證明美國黃金已完全帳目相符，並指出其中83%的黃金因成色不足，無法在全球市場流通。

保羅與參議員麥克·李共同提出了《2025年黃金儲備透明法》，該法案將規定對美國黃金儲備進行全面稽核。一次適當的獨立檢查需要逐條清點與檢視金條、將序號與官方紀錄逐一核對、並對黃金進行化驗以驗證重量與成色，同時還需發布涵蓋保管鏈及是否涉及借出、質押或設有負擔的書面文件。

官員上一次向外界開放諾克斯堡金庫是在1974年，馬哈里形容那次事件是公關活動而非嚴謹的會計稽核。他認為，持續抗拒獨立稽核只會滋生猜疑，並將其比作一家拒絕稽核帳目的私人公司。

兩條敘事線最終匯聚於同一主題：在美國竭力維繫美債需求的同時，美元的國際地位正顯現疲態；而華府一方面要求美國民眾接受關於國家黃金儲備的保證，另一方面卻不願發布足以釐清真相的公開稽核報告。馬哈里指出購買力長期侵蝕的問題，稱政府政策實際上等於每五年令貨幣貶值超過10%。美元或許在未來一段時間內仍是全球主導儲備貨幣，但正如他所言：「美元已不復以往。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。