美元兌日圓跌至153，Fed與日銀利差收窄推動日圓走強

自9月初以來，日圓兌美元已升值約4%，將該貨幣對推至約153，創下美元七個月來最弱水準，原因是交易員押注日本央行將持續收緊政策，而聯準會則朝向降息方向邁進。就在7月下旬，美元還一度逼近164日圓、約四十年來的高點。

「日圓近期的升值主要受日本國內因素驅動，而新興市場資產和利差交易迄今仍保持韌性，」三菱日聯銀行資深外匯分析師Michael Wan表示。「但更大範圍平倉的風險並未消失。」

政策背景已出現決定性轉變。美國政策利率目前為3.50%-3.75%，而日本約為1%，但在日本央行開始正常化政策後，市場如今預期日銀將進一步收緊，同時聯準會料將寬鬆。美日兩國於7月31日聯手干預匯市以支撐日圓，日本十年期公債殖利率已攀升至三十年來最高水準，這讓國內投資人更有理由將海外資產匯回國內。

這波走勢的影響遠不止於匯市。多年來，投資人借入低成本的日圓，在全球購買較高收益的資產，而日圓快速升值可能使這些交易無利可圖，迫使投資人迅速平倉，衝擊效應並外溢至股市與債市。「當投資人為了彌補錯誤的匯率押注而必須急於拋售時，他們會賣掉手上持有的一切，」deVere Group執行長Nigel Green表示。根據LPL Financial首席技術策略師Adam Turnquist的說法，若美元兌日圓明確跌破152，可能加速日圓升勢，並迫使更多交易員回補空頭部位。

2024年8月的記憶令這波走勢令人不安。2024年8月5日，日經225指數暴跌12.4%，創下自1987年黑色星期一以來最大的單日跌幅，原因是日圓走強加上利差交易迅速平倉，疊加在日銀數日前升息後市場對美國經濟的擔憂。TOPIX指數單日下跌12%，標普500指數重挫3%，不過在強制拋售緩解後，市場迅速回升。

這次的傳導效應可能衝擊市場的不同板塊。盛寶銀行首席投資策略師Charu Chanana點名輝達、博通和台積電等AI半導體龍頭，Palantir和Snowflake等估值昂貴的軟體股，槓桿型小型股，以及豐田和索尼等日本出口商，認為一旦日圓升勢引發更廣泛的去槓桿化，這些領域將成為潛在的壓力點。日本機構投資人拋售外國債券，也可能使全球長期殖利率居高不下，進而壓縮對利率敏感的REITs和公用事業股。

策略師們也提醒，勿將這波走勢視為2024年8月的重演。「儘管短期基本面顯示這波走勢已屬超漲，但站在其對立面仍具風險，尤其是考量到利差交易還有進一步平倉的空間，」荷蘭國際集團策略師在報告中寫道。日圓強勢的持久性，如今取決於日銀將利率推升到何種程度，以及聯準會降息的速度；未來數週即將登場的日銀政策會議與美國通膨數據，將檢驗兩國利差是否持續收窄。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。