美元7月20日走高 鷹派聯準會押注推動公債殖利率上揚

美元兌歐元、英鎊、加幣及日圓在7月20日全面走強，美債殖利率上升強化了市場對聯準會鷹派政策路徑的預期，外匯市場重新定價年底前的利率前景。

Edgen宏觀策略師James Okafor表示：「美元買盤反映市場正在重新定價對聯準會的預期，因為近期數據顯示經濟運行高於趨勢水準。美債殖利率也呼應同樣的動態，形成一個有利於美元的反饋循環。」

基準10年期美債殖利率攀升，擴大了美元計價資產的利率優勢。歐元兌美元（EUR/USD）走低，英鎊兌美元（GBP/USD）及美元兌加幣（USD/CAD）同樣對歐洲貨幣及商品貨幣構成壓力。美元兌日圓（USD/JPY）上揚，因美日公債利差擴大，反映出聯準會鷹派立場與日本銀行（BOJ）仍維持寬鬆政策之間的背離。

此波美元走強之際，交易員正重新評估聯準會的利率路徑。此前一系列經濟數據使通膨持續高於聯準會2%的目標。聯邦基金利率目前維持在5.25%至5.5%，自2023年7月最後一次升息後未曾變動。隔夜指數交換（OIS）市場已下調降息機率，首次完整降息一碼的預期已推遲至2027年中才會完全反映。

上一次美元因鷹派聯準會重新定價而出現類似持續性漲勢是在2025年上半年，當時DXY指數在三個月內攀升約6%，原因是聯準會對早期寬鬆預期進行反擊。該段漲勢之後引發了新興市場貨幣廣泛走弱及全球金融環境收緊。

利率利差驅動交易

對美元投資者而言，殖利率優勢一直是主要的傳導機制。隨著美債殖利率相對於德國公債及日本公債上升，利差交易（carry trade）變得更具吸引力，資金流入美元計價資產。美德10年期殖利率利差擴大給歐元兌美元帶來壓力，而美日利差則支撐了美元兌日圓。

對於加幣等商品貨幣而言，美元走強加上原油價格走軟的雙重逆風加劇了壓力。美元兌加幣走高，因加幣同時面臨美元動能及貿易條件衝擊的雙重影響。

關鍵風險

美元的持續走強將收緊全球金融環境，尤其是對持有美元計價債務的新興市場而言。強勢美元也會壓低美國跨國企業的海外獲利換算回美元後的金額，並對以美元計價的大宗商品價格構成下行壓力。聯準會下一次會議將於9月16日至17日舉行，這將是關鍵考驗：若聯準會維持鷹派措辭，美元可能在第四季繼續上漲；若主席鮑爾（Jerome Powell）釋出任何寬鬆信號，美元漲勢則可能迅速逆轉。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。