柴油裂解價差飆至歷史新高 97 美元，煉油產能緊縮加劇

全球柴油供應緊縮速度比原油更快，美國柴油裂解價差升至每桶 97 美元的歷史新高，三大煉油中心仍處於停擺狀態。

油市真正的壓力來自成品油而非原油：周四美國柴油裂解價差升至每桶 97 美元的歷史新高，而布蘭特原油價格維持在每桶 90 美元附近，三大煉油中心運作中斷。

傑富瑞（Jefferies）分析師 Sam Burwell 表示：「全球油市的緊張局面正透過裂解價差而非原油價格來顯現。」

國際能源總署（IEA）目前預估第三季供應缺口為每日 180 萬桶，是先前預估的兩倍以上，因為荷莫茲海峽封閉、烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠，以及中國出口禁令均削減了煉油產能。根據 Kpler 數據，中東柴油出口量較一年前下降 80%，而俄羅斯已禁止柴油出口，中國也暫停對亞洲的成品油出貨。這使得美國成為唯一滿載運轉的主要煉油中心，煉油廠以超過 97% 的產能利用率每日加工 1,730 萬桶原油。

供應緊張正影響消費者：根據美國汽車協會（AAA）數據，美國平均柴油價格在過去一個月上漲 44 美分至每加侖 5.32 美元，而成品油交易價格介於每桶 130 至 170 美元。隨著冬季取暖需求臨近且庫存接近五年低點，分析師警告供應緊張局面可能持續至 2027 年。

三大煉油中心停擺，美國獨撐大局

供應中斷橫跨中東、俄羅斯和中國。根據匯豐分析師數據，荷莫茲海峽的油輪通行量已從衝突升級前的每日 30 至 40 艘降至約 10 艘，液體貨物流量約為每日 400 萬桶，而先前估計為 900 萬桶。俄羅斯煉油產能在 7 月接近 20 年低點，為每日 390 萬桶，因無人機襲擊擊中了烏拉山以西的大多數煉油廠，燃料出口因此減至每日 140 萬桶，約為去年同期水準的一半。中國在荷莫茲海峽封閉後原油進口減少約每日 500 萬桶，儘管 7 月回升約每日 100 萬桶，但進口量仍較接近每日 1,100 萬桶的五年平均值低約每日 300 萬桶。

美國正在吸收這項短缺。營運中國以外全球最大煉油廠網絡的埃克森美孚（ExxonMobil）認為此趨勢將持續，因為全球約每日 500 萬桶的煉油產能無法進入市場。花旗的 Anthony Yuen 警告，可觀測的全球柴油庫存已低於五年低點，上次出現此水準是在 2022 年，當時裂解價差約比現在低每桶 20 美元。

冬季來臨，庫存持續消耗

供應緊張在柴油領域最為嚴重。柴油為卡車、建築和農業設備提供動力，約占卡車營運成本的五分之一至四分之一（根據美國卡車運輸協會數據）。Energy Aspects 創辦人 Amrita Sen 表示：「柴油是目前最緊張的市場。我認為我們低估了今年冬天柴油會有多緊張。」

美國能源資訊署（EIA）將 2026 年零售柴油預測從上個月的每加侖 4.61 美元上調至每加侖 4.85 美元。由於美國煉油廠產能利用率已達約 96%，任何颶風相關停產或秋季維護都可能進一步收緊供應。上次成品油庫存如此低是在 2022 年，當時柴油價格在 6 月觸及每加侖 5.82 美元的高峰後才回落。

未來走向取決於荷莫茲海峽局勢。華盛頓與德黑蘭之間的談判陷入停滯，Polymarket 將 60 天延長協議的機率定價於約 25%，低於一周前的 80%。歐亞集團（Eurasia Group）分析師 Gregory Brew 表示：「即使中東局勢降溫且原油價格下跌，成品油價格可能仍會維持在高位。」Burwell 表示，若中國恢復接近每日 1,100 萬桶平均水準的原油進口，將增加約每日 300 萬桶的需求並支撐原油價格。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。