新興市場債務暫緩計劃遭霸菱強烈批評

霸菱全球主權債務主管表示，一項允許易受衝擊的新興市場暫停償債的提案，將提高借貸成本，且無法解決主權違約的根本原因。

一個名為倫敦聯盟的債券持有人團體上週在華盛頓開會，提出一項計劃，允許特定新興市場國家在危機期間暫停對外償債一年。該提案主張，經修訂並納入強化透明度條款的債券合約，將可防止借貸成本上升。

管理約四千三百四十億美元資產的霸菱，其全球主權債務與貨幣主管傑姆·卡拉卡達格表示：「該提案用意良善，但可能弊大於利。債務暫停條款根本不該納入工具箱。它們會提高採用國家的借貸成本，因為債權人會要求獲得補償，以承擔無法收到票息支付的更高風險。」

卡拉卡達格在《巴倫週刊》發表的評論中指出，過去十年間的主權違約案例——包括阿根廷、厄瓜多、迦納、黎巴嫩、斯里蘭卡和委內瑞拉——沒有任何一例能透過債務暫停來避免。他表示，這些案例都是多年經濟管理不善所致，並強調主權信用是一個多面向的問題，無法透過快速修復來解決。

卡拉卡達格表示，該提案的核心缺陷在於將流動性視為現金管理的問題，而非市場准入的問題。他寫道：「任何重視自身聲譽的主權國家，都不應為了暫時性的債務償還暫停而冒險損害其信用。從長遠來看，其未來進入市場以及因此獲取流動性的難度將更高、成本也更大。」

牙買加證明財政紀律勝過債務減免

倫敦聯盟的提案特別將低收入和中低收入島國列為特殊待遇對象，而不論其實際財政健康狀況。卡拉卡達格以牙買加為反例：當梅麗莎颶風在2025年侵襲該國，造成八十八億美元損失——佔該島全年國內生產毛額的41%——時，牙買加主權美元債券的利差卻維持在歷史最低水平。

牙買加之所以能實現這種韌性，歸功於超過十年的龐大初級財政盈餘，其政府債務佔GDP比率從2012年的140%降至2024年的62%。政府創造了足夠的財政空間來應對災難、動員資金進行重建，且從未延誤任何一筆償債。

卡拉卡達格表示，該提案也誇大了強化透明度條款的價值，他指出大多數新興市場國家已採用國際貨幣基金的數據標準，並定期發布總體經濟、財政與債務數據。他寫道：「如果債券持有人要透過債務合約來規範借款人的良好行為，那為何只停留在透明度？為何不納入財政與債務規則，或外匯存底下限？」

關於債務暫停條款的辯論，正值開發中國家面臨全球利率攀升與美元走強的壓力之際。上一次類似的債務重組機制被廣泛討論時——即2020年的G20「共同框架」——根據國際貨幣基金的數據，僅有三個國家（查德、衣索比亞和尚比亞）完成了債務重組，平均處理時間超過18個月。

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