大和將快手下調至「持有」，目標價大砍44%至40港元

大和將快手-W目標價大砍44.4%至40港元，並將該股兩級下調至「持有」，理由是核心業務在下半年持續惡化。

大和在報告中表示，預期快手核心業務在下半年將繼續惡化，線上營銷及「其他服務」（包括電商佣金和可靈AI）均表現疲弱。

該券商將公司2026年淨利潤預測下調約40%，並將2026-28年經調整每股盈餘預估下調39-43%。大和目前預測2026全年線上營銷收入按年下降1%，直播收入下滑16%，整體收入下降3.5%。僅「其他服務」收入預計增長10%。

快手股價當日下跌9.7%，沽空成交額達9.82億港元，沽空比率為31.3%。此次下調是在第二季度業績顯示收入增長放緩至1.4%、同時大規模AI投資拖累盈利之後作出。

此次評級調整標誌著大和此前給予「買入」評級的快手出現急劇逆轉。快手第二季度收入為355.35億元人民幣，按年增長1.4%，略高於市場共識的355.1億元人民幣，但淨利潤下降36%至31.52億元人民幣。經調整淨利潤下降30.3%至39.13億元人民幣，經調整EBITDA下降7.7%至71.22億元人民幣。

快手旗下的視頻生成模型可靈AI成為亮點，第二季度收入超過8.5億元人民幣，按年增長逾一倍，並高於第一季度的逾6.5億元人民幣。但研發費用增長34.7%至45.8億元人民幣，受AI模型訓練成本帶動，毛利率則從55.7%收窄至51.6%。

上半年，快手累計收入為692.5億元人民幣，按年增長2.4%，淨利潤下降32%。業績顯示，即使可靈AI收入增長逾一倍，快手傳統廣告和直播業務仍承受壓力。

此次下調顯示大和認為快手的AI投資未能抵銷傳統業務的放緩，這項風險可能進一步壓抑股價。投資者將關注其他券商會否跟隨作出類似下調，以及可靈AI的增長能否在未來數季穩定公司的收入結構。

本文僅供參考，不構成投資建議。