Curaleaf 以 2.72 亿美元收购 Aurora 标志着大麻并购卷土重来

Curaleaf Holdings 周二对 Aurora Cannabis 发起了 2.72 亿美元的主动收购要约，提出以每股 4 美元、溢价 45% 的现金加股票方式交易，若交易完成将缔造全球最大的大麻公司。

「今天，我们将这项提案直接递交到 Aurora 股东手中，」Curaleaf 董事长兼执行长 Boris Jordan 表示。「我们相信，我们的要约能提供即时价值，并提供参与一个规模更大、更多元化的全球大麻平台成长潜力的独特机会。」

该要约将 Aurora 估值定为每股 4 美元，包含 0.3463 股 Curaleaf 次级投票股加上 0.75 美元现金，基于 Curaleaf 在 8 月 10 日 9.39 美元的收盘价计算。若剔除 Aurora 账上的 1.09 亿美元现金，溢价幅度达到 110%。合并后的公司每年营收约 15 亿美元，调整后 EBITDA 约 3.5 亿美元，每年至少可节省 4,000 万美元成本。

此次要约正值该行业饱受多年供过于求、定价压力及资本准入受限之苦，导致行业元气大伤之际。若交易完成，可能引发一波整并潮，而市值达 4.31 亿美元的 Canopy Growth 即为潜在目标之一。

根据公司引用的分析师共识预估，Curaleaf 的要约隐含 CY2026 年调整后 EBITDA 倍数为 12 倍，较加拿大同业平均的 7.1 倍高出逾 68%。Aurora 自身的财测显示，2027 财年的营收和调整后 EBITDA 均低于刚结束的财年，Curaleaf 认为这样的轨迹正可佐证溢价的合理性。该要约首次被报道后，Aurora 股价上周大涨逾 20%。

Aurora 董事会已成立特别委员会审阅该要约，但 Curaleaf 表示对方拒绝进行有意义的接触。该公司已向加拿大证券监管机构及美国证券交易委员会提交正式要约及收购通函，要约将持续开放至 2026 年 12 月 1 日山岳时间下午 5 时。完成收购须获得超过 50% 已发行股份的接纳（按全面摊薄基准为 66⅔%），以及惯常的监管批准。

该交易的架构反映了该行业的财务伤痕。Aurora 截至 2026 年 3 月 31 日的资产负债表显示，股本资本为 70 亿加元，与 64 亿加元的累计亏损相抵，其中约 72% 的亏损与所收购业务的减值有关。在 2020 至 2026 财年间，Aurora 在持续经营业务中确认了约 46.5 亿加元的减值，并在过去四个财年每年均计提了存货减值及「业务转型」成本。

相比之下，Curaleaf 在截至 2026 年 6 月 30 日的 12 个月期间产生了约 1.45 亿美元的营运现金流，自 2024 年第一季以来每克成本下降了近 50%，同时每平方英尺的平均产量提升近 90%。自 2014 年起即投资 Curaleaf 的 Jordan，持有约 18% 的经济利益，价值 4.52 亿美元。

此次要约是迄今最明确的迹象，显示大麻营运商在经历漫长低迷后再度寻求规模扩张。股价为 1.02 美元、市值 4.31 亿美元的 Canopy Growth 已降低债务、退出非核心业务，并转向毛利率较高的药用大麻，同时透过 Canopy USA 维持对美国市场的布局——这些特质可能使其对潜在买家具吸引力，尽管其复杂的公司架构及美国资产会让整合工作变得棘手。

Canaccord Genuity 担任 Curaleaf 的财务顾问，Dentons 担任法律顾问，Kekst CNC 负责公关事务，Carson Proxy Advisors 负责委托书征集事宜。

本文仅供参考之用，不构成投资建议。