康明斯受惠7500億美元AI數據中心電力需求

AI數據中心正使電網不堪負荷，而康明斯正從中獲利：第二季電力系統銷售額成長19%，因超大型雲端業者準備在今年投入7500億美元於AI基礎設施。

「數據中心市場的成長，部分是由用於備用電力的柴油及天然氣發電機組銷售所帶動，」康明斯在第二季財報評述中指出，因AI機架日益耗電。

傳統數據中心機架平均功耗約為12千瓦，而最新的AI機架可達600千瓦或更高，康明斯表示。這些設施消耗的電力越多，當電網中斷時所需的備用發電容量就越大。該部門的EBITDA利潤率達到24.5%，高於一年前的22.8%，而公司核心引擎業務僅成長6%。

這項商機不僅限於緊急備用電力。6月，康明斯與Circe Energy達成協議，為西德州一座高效能運算數據中心供應高功率天然氣發電機，作為表後微電網的一部分，提供主要電力，交貨期訂於2026年至2030年。電網併網可能需要數年時間，而AI開發者不會等待。

電力限制成為瓶頸

標普全球估計，Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms、微軟與甲骨文在2026年的資本支出總額將約達7500億美元，相當於其合併營收的約38%。大部分支出將投入支援AI工作負載的數據中心，而電力正成為最具約束性的限制因素。

馬斯克的太空探索科技公司（SpaceX）被迫自行興建天然氣發電廠，以供應其Colossus I與Colossus II數據中心。康明斯正協助AI公司採取同樣做法，既提供備用電力，也日益提供主要電力。該公司的發電機從用於緊急備用的柴油機組，到可連續運轉的天然氣系統，為數據中心營運商在電網併網落後於需求時提供彈性。

康明斯長期以來為採礦等位於偏遠地區的產業提供離網電力。這並非新技術，只是新的應用場景。該公司的引擎不需驅動卡車輪胎；它們也可以發電。包括Caterpillar與Generac在內的競爭對手也供應發電機組，但康明斯在高功率柴油與天然氣機組的規模優勢，使其在最大型的設施中佔據領先地位。

估值問題

康明斯並非純粹的AI概念股。卡車、引擎、零組件與工業設備仍佔其業務的絕大部分。但AI正成為新的成長來源，華爾街已注意到這一點。該股目前交易價約為本益比30倍，遠高於其五年平均的17.5倍，市值接近810億美元。

投資人無需押注哪個AI模型勝出，或哪款半導體最終取代當今的圖形處理器。每座數據中心都需要可靠的備用電力，而康明斯已經在銷售提供這些電力的設備。如果超大型雲端業者今年真的投入7500億美元，康明斯僅需從這項基礎設施建設中分得一小杯羹，數據中心就將成為其業務中更為重要的一部分。

這波建設並非單季度現象。康明斯表示，隨著AI工作負載擴大，數據中心電力設備的需求正在加速成長，而Circe Energy的交貨合約延伸至2030年，為投資人提供了多年度的營收能見度。溢價估值反映市場正在定價持續的數據中心需求，但這也意味著一旦AI資本支出放緩，幾乎沒有容錯空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。