數位資產國庫資金流入暴跌95%至1.8億美元 被動持有模式逐漸消退

數位資產國庫公司5月僅募集1.8億美元，創下2024年10月以來最低月度總額，ETF與投資者對收益的要求正逐步瓦解「募集並持有」模式。

DefiLlama數據顯示，數位資產國庫公司的月度資金流入在5月降至1.8億美元，較4月的44億美元暴跌95%。

Galaxy Digital在近期報告中指出：「DAT的募集並持有時代已經結束。」該公司認為，國庫公司必須透過質押、驗證節點基礎設施或DeFi策略來運用資產，而非依賴被動的代幣累積。

比特幣國庫公司貢獻了5月總流入量中的1.77億美元，約佔98%，但相較於4月的38億美元已大幅縮水。非比特幣資產僅有邊際貢獻，來自ZCash、Story及Sui的小額資金流入，而萊特幣則錄得189萬美元資金流出。5月的數字較2026年前五個月的月度平均值低了約93%。

這項放緩訊號顯示，公開交易的加密貨幣國庫公司正面臨結構性重新定價，因為現貨ETF為機構提供了更便宜、流動性更高的加密貨幣曝險方式，壓縮了這些公司曾經享有的資產淨值溢價。

ETF與NAV壓縮重塑市場邏輯

支付基礎設施公司Mercuryo的首席業務官Arthur Firstov表示，單純將責任歸咎於ETF「過度簡化」了市場動態。公司特定因素，如股權稀釋、營運成本、資產負債表虧損以及更廣泛的風險情緒，也會影響國庫公司的交易溢價或折價。

Firstov表示：「ETF確實帶來了前所未有的結構性限制。它們為國庫公司所能收取的溢價設置了永久性上限。現在每一季都需要重新為這個價差提供合理性依據。」

質押成為以太坊國庫公司的收益生命線

對於持有以太坊及其他權益證明資產的國庫公司而言，質押已成為部分解決方案。質押基礎設施提供商Everstake上月報告指出，在六家披露質押相關收入的以太坊國庫公司中，質押平均佔其申報收入的60%。

Firstov表示，質押可以透過創造程式化現金流來提高資本效率，但無法修補脆弱的公司結構。他認為，那些營運成本高昂或持續遭受股權稀釋的公司，「無法靠3%至5%的質押收益率來解決財務問題」。

DAT公司面臨的壓力，正值更廣泛的加密貨幣市場遭遇逆風之際。截至發稿時，比特幣交易價格約為73,645美元，市場正在消化透過國庫工具進行機構資本形成減少所帶來的影響。轉向主動收益生成的趨勢，可能會加速國庫公司之間的整併，或迫使更多公司轉向質押、DeFi策略及驗證節點基礎設施，以證明其股權溢價的合理性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。