公司債殖利率逼近6% 但不足以補償存續期風險

長天期投資級公司債正提供多年來最高的殖利率，但投資人承擔數十年風險所獲得的額外補償，卻已罕見地微薄。

根據FactSet提供的ICE美林指數數據，投資人將資金鎖定10年以上、持有美國大型企業債券，可獲得接近6%的收益。該指數中債券的加權平均存續期超過20年。這一殖利率遠高於2008年後大部分時期低於5%的水準。

然而數據顯示，10年以上投資級公司債與美國公債之間的利差，僅比1至3年期公司債的利差高出約0.5個百分點。該差距正徘徊在2008年金融危機以來的最低水準附近，僅排除新冠疫情期間短暫急遽收窄的情況。2022年時，這一差距有時高達整整1個百分點。

「對收益敏感的投資者，如退休基金和保險公司，正在為長天期債券支付溢價，」美銀全球研究信貸策略師Yuri Seliger表示。「這類債券的供應量一直沒有那麼多。」

利差狹窄反映出市場中，機構對收益的需求壓縮了期限溢價——即投資人通常為承擔長期利率變動、通膨或信用惡化風險而要求的額外收益。退休基金和保險公司因需匹配長期負債而成為主要買家，降低了發行方提供大量額外補償的必要性。

供給緊張掩蓋了潛在風險

長天期公司債的相對稀缺有助於維持利差收窄。但這種動態可能發生轉變。根據Amazon.com的公司文件，其最新發債中包含一批要到2066年才到期的債券，顯示更多長天期債券發行可能即將到來——尤其是為人工智慧基礎設施建設籌資。

「投資界日益感受到，這些較高殖利率可能將持續存在，」摩根大通美國投資級信貸策略主管Nathaniel Rosenbaum表示。「這可能在利差進一步擴大之前，適度抑制需求。」

如果企業獲利成長依然強勁且借款保持節制，狹窄的殖利率差距是合理的。但根據分析，有幾個因素可能顛覆這一判斷。當前的利潤水準可能因關稅退稅以及AI相關資產（如記憶體晶片）延遲折舊而暫時膨脹。為AI數據中心籌資而引發的借款激增，也可能淹沒長期債券市場。

財政背景增添了另一層不確定性

押注長天期債券同時也是押注企業基本面之外的宏觀因素。根據政府數據，美國聯邦赤字占國內生產毛額的比率去年有所縮減，但2025年仍維持在5%以上，且預計將再次攀升。如果國庫券發行開始壓倒市場需求，即使聯準會不升息，殖利率也可能上升，從而侵蝕以當前水準發行的債券價值。

對個人投資者而言，計算方式很直接：目前幾乎所有固定收益資產（包括現金）的殖利率都頗具吸引力。將資金鎖定在當前利率水準長達20年或更久，意味著接受市場目前以歷史罕見的微薄溢價所定價的風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。