銅供給缺口達44.2萬噸 礦商產量下滑3.9%

LME三個月期銅價格上漲1.4%至每噸14,360.50美元，逼近歷史高點14,527.50美元，因主要礦商第二季產量年減3.9%。

「礦場供應風險明顯偏向下行，」Jefferies分析師在8月16日發布的產量追蹤報告中寫道，該報告涵蓋約占全球礦場供應55%的礦商。

受追蹤礦商第二季產量為311萬噸，年減3.9%，其中Ivanhoe Mines下滑43%、Newmont下滑53%、Freeport-McMoRan下滑18%、Antofagasta下滑11%、BHP下滑5%。LME銅現貨較三個月合約溢價達每噸478美元，為2021年以來最寬，因關稅驅動的船運將可交割庫存從其他地區抽離至美國。銅價今年以來累計上漲約16%，並可望連續第八週收漲。

Jefferies預測2026年全球銅市場將出現44.2萬噸缺口，至2030年缺口擴大至78.2萬噸，電網與電動車需求分別以每年5.0%和9.6%的速度增長。該行預估銅價2026年均價為每噸13,380美元、2027年為14,330美元、2030年將達17,637美元。

每噸478美元溢價反映關稅驅動的供應抽離

法國巴黎銀行金屬分析師David Wilson將創紀錄的現貨溢價歸因於結構性扭曲：只要在川普政府關稅決策前將銅運往美國仍有利可圖，向LME倉庫交割的誘因就會減弱。週一的溢價——自2021年軋空事件以來最寬——反映歐洲及其他地區可交割庫存的短缺。LME掛牌交易的六種基本金屬週一全線上漲，鋁漲0.5%，鋅漲0.7%。

Ivanhoe跌43%、Newmont跌53%：第二季產量下滑3.9%

產量下滑主要集中在最大生產商。Ivanhoe Mines位於剛果民主共和國的Kamoa-Kakula礦區產量下滑43%至6.4萬噸，而Newmont銅產量下滑53%至1.7萬噸。Freeport-McMoRan產量35.7萬噸，下滑18%；Antofagasta交付14.2萬噸，下滑11%；BHP的49.2萬噸則錄得5%的跌幅。Jefferies表示，營運中斷、礦石品位下降及項目執行問題是產量不及預期的主要原因。

部分礦商逆勢增長。紫金礦業產量增長8.6%至23.9萬噸，Teck Resources增長24%至13.6萬噸，MMG錄得13.8萬噸——但這些增長不足以抵銷主要生產商的損失。

預計2026年缺口44.2萬噸 供應風險偏向下行

Jefferies反駁了市場關於新項目——Kamoa-Kakula、Teck的QB2、Oyu Tolgoi地下擴建、Cobre Panama及Grasberg——將在十年結束前提供足夠增量供應以消除缺口的觀點。該行表示，即便將這些項目納入模型中，供應風險仍偏向下行，並將持續的品位下降和資源枯竭視為結構性制約因素。

該行維持對Freeport-McMoRan、英美資源集團、嘉能可、First Quantum、Teck Resources及Lundin Mining的買入評級，目標價均高於目前市場水平。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。