通膨數據降溫聯準會9月升息機率降至35%

根據CME FedWatch數據，7月生產者物價指數持平以及疲軟的消費者物價報告，將市場隱含的聯準會9月升息機率從一週前的55%削減至35%。

安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）表示：「繼昨日CPI數據公布後，今日的數據進一步冷卻市場對9月聯準會升息的預期，將隱含機率壓低至約三分之一。」

7月生產者物價指數環比持平，低於市場預期的0.2%，而年比批發通膨則從6月的5.5%放緩至4.7%。消費者物價報告顯示，整體通膨月增0.1%、年增3.4%，核心物價月增0.2%、年增2.5%。10年期美債殖利率下跌0.051個百分點至4.640%，兩年期殖利率下滑0.059個百分點至4.139%。

此次重新定價之所以重要，是因為聯準會自7月29日會議以來一直將政策利率維持在3.50%至3.75%區間不變，而9月15日至16日的決策現在取決於這波溫和通膨趨勢能否持續。一場30年期美債拍賣的得標殖利率落在5.216%，為2001年以來最高，即便短天期殖利率下行，長端壓力依然存在。

升息機率崩跌至三分之一

數據鏈的影響不僅限於債市。上週初次請領失業金人數從上修的20萬人升至20.9萬人，而7月零售銷售下滑0.6%至7,636億美元，為一年多來最大單月降幅，遠低於分析師預期的0.1%增幅。密西根大學8月初步消費者信心指數從7月的55.2降至51.0，接近該指數歷史上的第2個百分位。

每一項數據都強化同一反對收緊政策的論據。在7月29日的會議上，委員會以9票對3票維持利率不變，三名成員反對並主張升息。本週數據改變了勢力消長：9月維持利率不變的機率如今為69.4%，而一個月前約為42%，當時半數與會者預期升息25個基點。

匯豐經濟學家表示，他們預期CPI報告將顯示「許多核心類別出現令人意外的疲軟，導致整體與核心CPI雙雙低於市場共識預期。」里奇蒙聯準銀行總裁湯姆·巴爾金（Tom Barkin）週五表示，勞動市場似乎處於「弱勢平衡」狀態，延續過去一年來的低招聘環境，且他認為薪資通膨並未對物價壓力構成貢獻。

跨資產傳導效應立竿見影。金價在每盎司4,390美元附近交投，滾動24小時漲幅約0.9%，較月初開盤價已上漲逾10%。美元指數下跌0.1%至99.895。在OPEC與國際能源署下調2026年原油需求預測後，油價走低，布蘭特原油在每桶86.88美元附近，西德州中質原油在每桶81.12美元附近。

抗衡力量來自荷姆茲海峽。週四新一波油輪襲擊破滅了重開航道的協議希望，使布蘭特原油維持在每桶87美元附近，較戰前水準上漲約24%。如今每日僅有14艘船隻通過該海峽，遠低於2月底美國對伊朗開戰前的約120艘。持續性的干擾使能源通膨居高不下，為聯準會鷹派保留了9月升息最有力的最後論據。

在9月15日至16日FOMC決策前的四個半星期內，每一項新公布的數據都將被置於同一個問題下檢視。若通膨持續溫和且荷姆茲海峽通航持續受阻，維持利率不變的立場將更加穩固；而能源價格再度飆升則將重新啟動鷹派時鐘。週二公布的FOMC會議紀錄將提供委員會如何解讀數據的下一個信號。

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