消費支出名義增長4.2% 但實際購買力持續下滑

美國人花費比以往更多——但獲得的回報卻愈來愈少。

美國5月消費者支出名義年增率達4.2%，但隨著整體通膨加速至約4.2%，實際購買力實際上陷入停滯，這項數據加深了自2月底伊朗衝突擾亂全球能源市場以來所形成的停滯性通膨困局。

海軍聯邦信用合作社首席經濟學家希瑟·隆表示：「美國人對高物價感到不滿，並試圖將每一塊錢都用在刀口上，但他們的情緒並不像經濟大衰退、新冠疫情衰退或去年『解放日』剛過後那麼悲觀。」

世界大型企業聯合會發布的5月消費者信心指數從4月經上修後的93.8下滑至93.1；與此同時，密西根大學消費者信心指數在同一時期從56.6驟降至44.8。標普全球製造業PMI投入價格指數飆升至80.0，創下2022年中以來最高水準，且自2月以來累計攀升22個百分點，與2021-2022年通膨危機的攀升速度如出一轍。受荷姆茲海峽航運中斷影響，美國汽油均價從2月的每加侖2.98美元躍升至4.96美元，漲幅達66%。

名義支出與實際支出之間的背離是政策制定者面臨的核心問題。根據世界大型企業聯合會的補充調查，三分之二消費者表示，由於物價上漲，他們已削減整體支出，其中大多數人延後購買非必需品。通膨三年來首次超越薪資成長，4月實質薪資創下2023年以來首次下跌。認為就業機會「充足」的家庭占比降至2021年2月以來最低，儘管失業率仍維持在4.3%。

聯準會的政策陷阱進一步收緊

聯準會如今面臨自1970年代以來最受掣肘的政策選擇。基準隔夜利率維持在3.50%-3.75%，隨著通膨壓力擴大，金融市場預期2027年前不會降息。達拉斯聯邦儲備銀行估計，若無川普關稅政策影響，核心通膨率將為2.3%，接近聯準會2%的目標水準。聯準會的另一份研究報告估計，荷姆茲海峽封閉六個月將使整體通膨增加0.79個百分點，這意味著伊朗衝突單獨約佔當前物價飆升的五分之一。

美國上一次同時面臨投入成本上升與消費者需求減弱的情形發生在2022年中，當時製造業PMI投入價格指數同樣觸及80。而當時聯準會正處於四十年來最激進的升息週期初期。如今，在利率已處於限制性水準且缺乏財政刺激的情況下，央行可操作的空間已大幅縮小。

停滯性通膨對家庭預算的衝擊

從能源市場到家庭資產負債表的傳導既直接又劇烈。自戰爭爆發以來，汽油價格已上漲逾50%，對年收入在15,000美元至39,999美元之間的低收入家庭打擊尤為嚴重——根據世界大型企業聯合會的數據，該族群本月信心下滑幅度最大。信用卡餘額已突破1.3兆美元的歷史高點，違約率持續攀升。

消費者正透過將支出轉向必需品、遠離高價商品來適應現狀。世界大型企業聯合會表示，隨著房貸利率攀升，購屋意願下滑；而在過去一個月內，購買汽車和大型家電的意願也從「是」轉向「否」。即使是原本持穩的度假計劃，如今也正在被重新考慮——消費者對增加服務支出的意願已從「是」和「或許」轉向「否」。

整體經濟仍在成長——第一季GDP年增率達2%——但這股成長愈來愈集中在AI投資熱潮，該熱潮推升了股市估值，並支撐了高收入家庭的支出。《經濟學人》指出，若排除AI相關類別，過去四季的企業投資年化衰退率達3%，而在此之前的十年間，企業投資平均年增率為5%。

對聯準會而言，前進的道路上沒有好選項。降息可能進一步加速通膨；按兵不動則可能因消費者和企業縮手而加深經濟放緩。定於6月11日公布的下一次消費者物價指數，將提供迄今最明確的信號，判斷5月數據究竟是通膨壓力的高峰，還是新一輪持續加速的開端。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。