《清晰法案》面臨60票門檻考驗　Coinbase看見兩條路徑

Coinbase Global Inc.執行長Brian Armstrong週三向CNBC表示，參議院已握有足夠票數推進《數位資產市場清晰法案》，且無論如何產業終將取得聯邦層級的監管規則手冊——要嘛透過9月15日的立法，要嘛透過美國證交會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）準備發布的逾100項規則。

「如果法案通過，很好，我們有了立法，」Armstrong在專訪中說。「坦白說，就算沒通過，結果也不會太差，因為SEC和CFTC都表示已準備好發布規則制定，我們在15日或之後一兩天，無論如何都會得到監管明確性。」

該法案於2025年5月提出，並於去年7月獲眾議院通過，將把數位資產的監督權分拆：SEC負責監管被歸類為證券的代幣，CFTC則涵蓋比特幣等去中心化商品。參議院排定9月15日的表決屬於程序性推進動議，須取得60票才能跨越院會的終結辯論門檻——這道門檻已成為整件事的核心障礙。

Coinbase政策主管Faryar Shirzad於9月6日向產業倡議人士Scott Melker表示，公司並不假設53名參議院共和黨人全數支持該動議。每一名共和黨人的跑票，都會推高所需的民主黨票數以達到60票，使結果取決於少數幾位參議員。Shirzad描述了一種華府稱為「越獄」（jailbreak）的情境：一旦跨黨派支持變得顯而易見，少數民主黨人的支持便能為其他議員提供政治掩護，讓他們放心投下贊成票。

尚未解決的條文是法案中涉及民選官員持有數位資產的倫理條款。Armstrong表示，白宮「已提出一份談判方案，其中包含非常強而有力的倫理條款」，而民主黨人「要求再多一點，包括資產剝離」。他補充說，雙方「似乎已非常接近達成解決方案」。

亞利桑那州民主黨參議員Ruben Gallego上月於懷俄明區塊鏈高峰會上直白點出這道算術：「取得60票的方法，就是要有良好的倫理立法，同時補齊一些尚未解決的事項。」

備援路徑取道逾百項機構規則

若終結辯論動議失敗，重擔將轉移至各機構。Shirzad表示，他預期SEC與CFTC將推動逾100項規則，涵蓋國會未處理的大部分領域，目標是透過監管行動而非成文法，複製法案框架的部分內容。這條路徑帶有不同的風險：機構規則可能被下一屆政府改寫，面臨通知與評論程序的延宕，且相較於已頒布的立法，更容易暴露於訴訟風險之中。

Armstrong表示，Coinbase先前提出的「必要議題」「如今均已解決」，且該法案獲得執法團體、銀行與加密貨幣公司的支持。他說，雙方數百頁的意見回饋，催生了如今送交參議院的跨黨派妥協版本。

並非所有銀行都買單。摩根大通執行長Jamie Dimon指控Coinbase利用法案中的穩定幣條款，對銀行進行監管套利。Armstrong未點名Dimon，但表示擁有龐大支付業務的批評者面臨「競爭問題」，且「是在為自己的利益說話」。他點名高盛、紐約梅隆銀行與富達為該立法的支持者。美國銀行家協會則另行敦促參議員堵上其所稱涉及穩定幣利息與收益的漏洞，並指出兩黨參議員均對地方放貸所受影響表達疑慮。

Coinbase的營收結構推高賭注

這項政策結果，落在一個已承受財務壓力的公司身上。Coinbase公布第二季營收為12億美元，低於去年同期的15億美元，並錄得3.595億美元淨虧損，相較於去年同期14.3億美元的獲利——連續第三季在營收與獲利上雙雙未達華爾街預期。股價今年以來已下跌近23%。

Coinbase約有一半營收來自交易，而Armstrong表示，加密貨幣現貨交易「基本上已低迷了過去一整年」。公司已擴展至股票、大宗商品與外匯領域，並透過穩定幣與機構託管取得非交易收入。Armstrong形容《清晰法案》的通過是一道「監管勾選項」，可釋放機構資金，並為代幣化股票等產品在美國打開大門。「這會是一個重大里程碑。」

Coinbase亦在阿拉伯聯合大公國與新加坡建立業務，Armstrong稱後者為其亞洲樞紐——他表示，這是他在美國監管環境較不寬容時期所看重的一項對沖。「我們基本上就是趁有窗口時成長，在感受到敵意的領域裡靜待時機。」

Armstrong還表示，由Coinbase打造的基礎設施處理了迄今約1.65億筆代理支付中的逾90%，這些支付運行於該公司創建的區塊鏈Base之上，並採用x402協議與USDC。他重申2030年比特幣達到40萬美元的目標，稱其為「一個合理的目標」。

對在美國上市的加密貨幣股票而言，9月15日的表決是一場帶有軟著陸選項的二元事件。法案過關將為交易所、券商與穩定幣發行商提供法定框架，並移除長期壓抑該類股估值的合規折價。若終結辯論動議失敗，時程將推遲至機構規則制定階段，其明確性範圍雖更廣，但持久性更弱——使該類股在2027年之前仍背負監管風險溢價。

本文僅供參考，不構成投資建議。