花旗在五一假期銷售額增長31%後看好中國房地產

花旗集團已將其對中國房地產行業的看法上調至「看多」，加入了越來越多分析師的行列，他們認為在該行業經歷多年低迷後已出現觸底跡象。此次評級上調正值近期五一假期期間，25個重點城市的二手房交易量同比增長31%，這是一系列暗示政府刺激政策正在發揮作用的數據點中的最新一個。

「這是歷史上最低的首付要求，這將對提振房地產市場非常有幫助，」易居研究院研究總監嚴躍進在談到北京的一項關鍵支持措施時表示。

假期銷售數據提供了情緒改善的強烈信號。除了二手房交易總量增長31%外，花旗的報告顯示，武漢和合肥等城市的房產銷售分別同比增長120%和70%。該銀行將中國海外發展（00688.HK）和中國金茂（00817.HK）列為首選股，理由是它們的銷售增長和資源充沛。

持續的房地產復甦對北京更廣泛的經濟目標至關重要，因為政策制定者正尋求恢復家庭信心並轉向消費導向型增長。雖然近期數據提供了迄今為止最顯著的「復甦綠芽」，但該行業對GDP的貢獻已從25%的峰值降至2025年的近18%，恢復到以往的統治地位已不太可能。

政策驅動的反彈

初期的復甦並非偶然。它緊隨北京在2024年至2025年間全面且持續的政策推動之後。當局已系統地拆除了此前繁榮時期實施的許多限制措施。

根據中國人民銀行的數據，關鍵措施包括將首套房和二套房的最低首付款比例降至15%的歷史低點。此外，稅收政策也得到了優化，1%的優惠契稅擴大至更大面積的房產，並對持有兩年以上的住房免徵全國範圍內的增值稅。根據中指研究院的數據，去年頭11個月，300多個城市推出了700多項此類寬鬆政策。

花旗並不是唯一感到樂觀的機構。美銀全球研究也看到了復甦正在形成的跡象，青睞在中國華潤置地和中國海外發展等一線城市布局較重的開發商。資產管理公司Eurizon SLJ Capital表示，2026年很可能是市場觸底的一年。

「看起來確實正在形成底部，」Gavekal Capital的投資組合經理Leonid Mironov表示。在經歷了多年的負面新聞和開發商違約後，這種日益增長的共識標誌著市場情緒的重大轉變。

儘管如此，中國房地產危機的歷史充滿了過早宣布拐點的案例。高盛集團曾在2024年宣布出現「拐點」，結果隨後的經濟下滑卻進一步加深。這一教訓導致部分分析師仍持懷疑態度。

摩根士丹利認為，近期的回升可能受到基數效應和積壓需求的提振，對其持續性表示懷疑，並指出低線城市的復甦依然渺茫。事實上，近期的改善在北京和上海等超大城市的二手房市場表現最為明顯。由於存在大量未售出的庫存和人口萎縮等結構性挑戰，通往平衡、健康市場的道路依然漫長。

本文僅供參考，不構成投資建議。